巴菲特的投资偏好始终以长期持有优质企业为核心，但近年来在持仓结构、区域布局及行业选择上出现适应性调整。从2025年股东信及伯克希尔最新动向看，其核心策略仍坚持“股票优先、现金次之”的原则，但对部分行业和市场的配置比例有所变化，体现了对当前市场环境及估值水平的应对。以下是具体分析：
一、核心投资哲学未变：股票优先，现金仅为过渡工具
1、坚持股票投资为主
巴菲特在2025年股东信中重申，伯克希尔将“永远把绝大部分资金投资于股票”，且优先选择美国企业（尽管许多公司有国际业务），而非持有现金等价物。截至2024年底，伯克希尔现金储备虽创下3342亿美元新高，但这是因市场高估值导致优质标的稀缺，而非偏好现金。
2、强调企业质量与确定性
巴菲特依然看重企业的商业模式、管理团队及长期现金流能力。例如，他高度评价日本五大商社的稳定运营能力，认为其股票“价格低得令人惊讶”，并将长期持有这些公司的股权。
二、持仓结构调整：减持科技股，增持消费与能源
1、科技股：减持苹果，但仍是最大持仓
伯克希尔连续四个季度减持苹果股份，持股比例从6%降至2%，但苹果仍以750亿美元市值位居其第一大持仓。减持主因可能是估值过高，而非对科技行业的否定。
2、消费与能源板块受青睐
2024年四季度，伯克希尔新建仓酒业公司星座品牌（持股市值超12亿美元），并增持西方石油至28.3%的持股比例。消费股的稳定需求与能源行业的通胀对冲属性，符合巴菲特对“确定性”的追求。
3、抛售银行股与医疗股
伯克希尔大幅减持美国银行（15%）、花旗集团（74%）及医疗公司达维塔保健，反映对金融行业风险及医疗政策不确定性的谨慎态度。
三、区域布局：加码日本市场，关注国际机会
1、日本五大商社成重要投资标的
自2019年首次买入后，伯克希尔对日本五大商社（伊藤忠、三菱等）的投资成本已从138亿美元增至235亿美元，且未来可能继续增持。巴菲特称这些公司“管理优秀、估值合理”，是长期持有的理想选择。
2、对欧洲与新兴市场保持审慎
尽管伯克希尔持有的企业多有国际业务，但直接配置非美资产的比例仍较低。例如，其前十大重仓股均为美国公司，仅通过日本商社间接参与亚洲市场。
四、应对市场环境：高估值下的防御性策略
1、现金储备创新高，等待“好价格”
伯克希尔现金储备连续10个季度增长，达3342亿美元。巴菲特坦言，当前美股估值过高（标普500预期市盈率22.3倍，高于历史均值18.6倍），导致符合其标准的标的稀缺。
2、灵活调整回购与卖出节奏
2024年，伯克希尔暂停股票回购，并连续第九个季度净卖出股票（累计净卖出约60亿美元）。这一操作既是对高估值的回应，也为未来潜在机会储备资金。
五、长期趋势：关注通胀与能源转型
1、能源行业布局深化
增持西方石油、雪佛龙等传统能源公司，反映巴菲特对通胀环境下能源资产保值能力的认可。同时，这些企业也在向低碳领域转型，契合长期能源趋势。
2、对黄金与加密货币仍持否定态度
巴菲特延续一贯立场，未配置黄金或加密货币，认为其缺乏生产力。他更倾向于投资能创造实际价值的企业。
总结：变与不变的平衡
巴菲特的投资偏好本质未变——坚持长期主义、注重企业质量、偏好股票资产。但具体操作上，他通过减持高估值板块、加码日本市场、增持防御性行业等方式，灵活应对市场变化。私募排排网数据显示，伯克希尔持仓结构的变化与当前全球资本向低估值、高分红资产倾斜的趋势一致。投资者可从中借鉴其“在确定性中寻找机会，在波动中保持耐心”的策略精髓。
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