近期，特朗普一意孤行地对等关税政策力度堪称全球贸易史上的“重磅炸弹”，在全球资本市场掀起了巨浪。百年未有之大变局之下，特朗普将对全球市场带来怎样的影响？危机之下是否又蕴含着哪些机遇？
本文特梳理【管理规模在50亿以上的私募管理人最新观点】，在对私募行业作真实记录的同时，也希望能为投资者在市场的迷雾中带来一定的参考。
“对等关税”目的
首先，对于特朗普关税战的动机，东方港湾创始人但斌认为这是特朗普惯用的谈判技巧——“特朗普的商业谈判技巧是‘极端开局、极限施压’，用最坏情形为自己争取更多谈判筹码”。
百亿宏观对冲私募泓湖私募的汤诗语指出：“‘对等’关税，与其说是关税，倒不如说是披着关税外皮的消费税。加消费税是极其逆民意、不讨好的事情，但以关税的外皮出来，则可以利用民粹”、“有人讲特朗普关税的政策是为制造业回归美国？这大概是不可能的。今年3月份，美国的失业率是4.2%，25至54岁人口的劳动参与率是83.3%，它从哪凑得出人来搞制造业呢？制造业所必须的中低层的工程师，又从哪来呢？”
朴石投资表示：“特朗普政府的关税目标是复兴美国制造业，这是一个艰巨的任务，根据国际贸易资源禀赋理论，这几乎不太可能实现。因为中国的制造业优势与低成本是几十年形成的，具有天然的优势，绝非一朝一夕能够建立起来。美国付出巨大代价在其不具有优势的中低端制造业领域与中国竞争，给美国的蓝领重新分配利益，甚至不可避免会伤害其高科技领域跨国巨头的产业链与成本优势，代价是巨大的。反过来看中国，经过18年第一轮贸易战的历练与准备，中国企业在全球布局的能力大为增强，也降低了对美国市场的依赖性，因此高关税对中国企业的影响会弱于2018年，这次中国的应对会更加的从容”。
全球贸易格局受扰
特朗普的对等关税政策无疑是投入全球贸易格局中的巨石，激起千层浪。禅龙资产认为该政策将重组生产力和供应链，大幅提高产能和产品交付成本，冲击美股科技股利润，另外科技巨头通过关税套利、降低纳税的口子也将收窄。
聚鸣投资的刘晓龙表示，美国的政策变化以自我利益为核心，导致多边关系重构，全球政治经济架构的稳定性和可预测性下降。朴石投资则进一步指出，美国试图通过关税复兴制造业的目标难以实现，却对全球产业链造成了扰乱。关税政策对全球贸易格局的巨大冲击，在众多私募的分析中达成了高度一致。
全球市场巨震！头部私募观点现分歧！
因特朗普对等关税政策，全球市场出现巨幅震荡，多家知名私募管理人观点之间出现分歧。
东方港湾的但斌多次连续发声表示美股距离底部不远：“历史上，这么跌，应该是历史大底的概率大，但这个时候，往往恐惧会占据上风……对我来说，这也是职业生涯来说，最高的一次挑战！”、“难得一见的历史时刻！今晚恐慌性抛售过后，如果最后没有想象中‘可怕’……应该离见底不远了！而且可能是历史大底！还是那句话，技术进步更重要，人工智能是‘主因’”。
他认为“对等关税”仍需谈判且延后实施的概率很大，同时目前经济数据尚未出现不利的趋势，市场恐惧的是“不确定性”，市场经过连续大幅的下跌，已经吸收了部分关税的负面情绪，如果经济数据没有出现很明显的衰退和恶性通胀的证据，一般市场离底部区域也不远了。
聚鸣投资的陈奇表示：“2025年以来美国经济受到关税+缩减财政支出等影响，确实存在出现类似22年双杀的可能性。目前市场已经跌了接近15%，历史看极值跌幅可能在30%左右，也就是说美股可能还有10%-15%的跌幅，部分个股可能达到30%。但是历史上美股熊短牛长，30%跌幅后，大概率迎来2-3年牛市。这个位置我们愿意持有部分低估值个股，慢慢观察等待，看2-3年我倒不悲观，如果向下15%而3年有50%以上空间，赔率也还可以”。
桥水（中国）投资则明确表达对美股的谨慎：“当前美股市值规模占据全球公开交易股票总市值的70%以上。这意味着，若要维持美股当前的相对估值水平，全球每1美元股票投资中需有70美分流向美国市场。维持这样的市值规模，需要来自世界其他地区的持续性资本流入。如今，在美国政策环境剧变的背景下，维持这样的投资是否仍然是审慎且合理的”。
“当下美股估值依赖于双重支撑：其一，美国公司持续在全球赚取超高利润的能力；其二，国际资本对其保持高盈利能力的押注。当前外资机构与美国家庭部门对美股的配置比例仍处相对高位，这一点没有改变，并为美股估值带来脆弱性”。
“与此同时，随着各国加速推动AI技术本土化，并针对美国关税政策实施反制措施，美国公司的全球竞争地位及盈利能力可能快速衰减。倘若这真是美国公司利润和资本流入这两方面优势瓦解的开端，那么美股当前股价显然尚未反映这一转变”。
进化论资产创始人王一平表示关税冲击并不意外，“第一波冲击可能在恐慌中告一段落，短期不看空”，但‘美国资产一毛钱都不买’因为出于以下原因，美股后续还会下跌：①估值高企②AI赛道增速边际下滑（更高效的算法带来的通缩，爆款AI应用需求出不来，过去投资的资产减值，后续经济衰退带来的投入减少）③关税战带来的通胀失控内部混乱。
王一平表示将抄底5亿以上的中国相关资产，回避绩差股、围绕核心资产做多（A股消费内需大票，港股科技互联网大票）是比较稳妥的选择。他表示：“在中国效率面前，5万亿（投资）又究竟等价于中国的多少呢？近的想想ds对人工智能模型效率的提升让前期的ai风险投资颠覆性贬值，远的想想当年饿了么百亿补贴和美团抢外卖市场的结果。决定胜负的是效率而不是什么百亿补贴万亿补贴，而是一个吃苦耐劳勤奋勇敢的民族的效率值”。
朴时投资相对乐观：“在长期美联储利率下行的背景下，预计美国股市这次下跌幅度会弱于2022年的水平，并最终会止跌回升。这次的市场风险是一次人为制造的剧烈波动，而不是经济结构的失衡或者泡沫的过大，尽管美股科技龙头在AI上的投资略显过大，但基于AI应用的迅速落地与云计算的持续稳定高增长，从3-5年的发展角度来看还是具有一定的合理性。因此，越是下跌越多，越不应该悲观，而是紧紧盯住优秀的公司，是否到了长期价值低估的区域，过个一两年回头来看，这大概率又是一次低位介入的良机”。
至于A股，朴实投资认为冲击会小于2018年的水平，“无论是AI方向，还是医药创新领域，具有核心技术优势或者有重磅品种的企业都值得长期关注”。
危中蕴机：内需刺激预期、国产替代
在市场的恐慌中，多家私募管理人看到了机遇。4月3日，齐家私募董事长齐俊杰指出：“对等关税可能会导致（美国）物价重新上升，甚至导致经济衰退，对我们出口影响也非常大，对于二季度出口，可能会有立竿见影的打击。对于今年经济的挑战非常大。政策端肯定会继续发力，目前已知的政策力度很难对冲这么大幅度的税率上调。降准降息、财政发力恐怕还要再加码。这时候唯一稳定市场的力量，就是国家队和长期资金入市了”。
海南希瓦的徐大为认为：反制利好国产替代，从A股上市公司分布看，受益的国产替代股票可能会多于受损的进口企业股票。外贸受阻会刺激内需，比如增加国补范围，利好内需企业。国产品牌企业在国内市场占有率会进一步加大，海外市场占有率也会增加；美国关税大棒，对A股的影响远小于美国，对国内影响最大的应该是外贸相关的就业。
合远基金的庄琰表示：“虽然受到关税战风险影响，外部贸易环境复杂，但我们认为刺激本国和本区域的增长依然是各国政府的核心诉求，国际贸易的逆风大概率会带来各国内需政策的加码，对全球总需求尤其是制造业投资相关领域未必是负向影响”。
合远基金的管华雨表示：“美国重商主义与孤立主义的倾向愈发明显，导致中国未必是关税的最大压力承担者，且中欧关系存在进一步加强的契机。同时，考虑到特朗普的多个政策目标存在明显的内在矛盾，特别是控制国内通胀、解决俄乌及朝鲜半岛等地缘冲突需要中国配合，因此对外需前景无需过度悲观。特别是具有明显全球竞争力、产能布局于友好国家、出口终端市场中美国占比较低的龙头公司，发展前景值得长期看好”。
而对于买入高股息以追求“避险”的行为，静瑞私募表示：大部分人其实是为了规避市场波动而买入所谓高息红利股。但高息红利股并不都是“低风险”——不少高息股其实是资源周期型，容易在资源价格顶端呈现高息现象，另外在经济承压时，公用事业类可能被政府定价降价以减轻民众负担。
长期叙事：多极化、信用体系重构进行时
在短期博弈之外，头部机构更关注世界秩序的深层变革。桥水（中国）投资指出，美股70%的全球市值占比仰赖美元信用体系，而关税冲击正在动摇这个根基。
进化论资产王一平表示：“过去80年美国积累起来的世界信用最近被大幅度消耗，反过来，一方的信用消耗会变成另外一方的信用积累。疯子关税带给大家的可能是未来一个新的信用消费体系的悄然建立中”。
久期投资指出：“特朗普上台后，对外颠覆了一些多年来习以为常的状态和认知，包括欧美联盟的关系，俄乌战争等，对内指向美国削减财政支出，增加财政收入，削减赤字，最终达到降低利率的效果。如果这个想法可以落地，过程中会触及到深层次的利益，对世界格局也会形成深远影响，比如多极化趋势似乎是不可避免的”。
聚鸣投资的刘晓龙表示：美国对外政策更多考虑自身利益，而不再过多考虑政治正确，只要价格合适，一切都可以谈，减少自身开支，增加他国“纳贡”是核心诉求。这么大的变化势必带来多边关系的重构，也会带来对立和纷争，全球政治经济架构的稳定性和可预测性下降。这是全球市场普遍回调的核心原因。美国的政策让欧洲产生了危机感，可能会促使欧洲更团结和更加自力更生，中国的外部环境会变好，至少来自欧洲的压力会小一些。
多元化资产配置策略
面对复杂的市场环境，私募们在资产配置策略上呈现出多元化的分化态势。聚鸣投资刘晓龙表示主要仓位在港股尤其是恒生科技相关资产，略有增加制造业持仓；洛书投资认为黄金受益于不确定性抬升，维持偏强震荡；合晟资产建议适当配置中长期利率债，重点挖掘受益于政策支持行业的可转债，在固定收益和权益市场之间寻找机会。
利位投资认为4月债市或将阶段性企稳并迎来做多窗口，同时关注科技创新成长股和低估值安全资产，在股债之间寻求平衡，根据市场变化调整资产配置。纽达投资认为当前转债市场平均转股溢价率处于偏低水平，相对于权益市场具有更好的防守性，因此更倾向于配置转债市场。
盘京投资选择降低美股持仓，同时在A股和港股中积极把握科技成长主线。“港股本轮上涨行情中，行业和个股之间分化显著，收益率主要集中于估值相对美股较低且受益国内AI加速的龙头科技股，未来一年随着AI收入占比的逐步提升，有望复制美股科技巨头过去两年的走势”。盘京投资还另外底部逆向布局基本面与政策共振的消费、周期和制造板块优质标的，“这些标的已跌至历史估值低位，但基本面在库存周期见底、国产替代加速的背景下有望持续改善”。
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