一、本周观点及策略
权益市场：经历了前高后低的走势，A股一季度迎来收官。从流动性方面来看，当前公募基金内部出现了2010年来未有之分歧，2021Q1业绩排名靠前的主动偏股基金重仓股被减仓，近2年的价值投资、趋势交易者风格演绎的持续性遭遇了考验。我们认为，当下的市场中，部分一季报、年报不及预期的抱团股面临估值回归的压力，而部分高成长性的中小盘风格也开始具备了部分收益率回归的基础。板块上，近期我们重点关注储能、新能源尤其是锂矿、汽车板块以及在碳中和政策下有望长期受益的基础化工板块。
债券市场：本周信用债一级发行量变化较小，净融资量增加显著，新发3920亿元，净融资1284亿元。二级收益率有所分化，1年期品种普遍下行，3年期和5年期品种普遍上行，仅有3年AA+和AA等级品种收益率下行。信用利差大多走阔，除3年期AA+和AA等级品种信用利差收窄外，其余品种信用利差走阔。
我们将继续选取短久期的债券，在信用资质上下层，在把控好信用风险的前提下实现收益提升，不断争取短期高收益，并适当配置高收益债，在保证大概率安全的情况下，对抗通胀并尽量争取超额收益。从长期上看，短期高收益的不断积累也会使得产品年化收益率表现更好，为客户争取更好的收益回报。
现金管理：央行公开市场本周累计进行了500亿元逆回购操作，本周有500亿元逆回购。跨月资金价格略微有所抬升，但量上供给充足，DR001相较于上周五上行31bp至2.26%，DR007上行25bp至2.35%。截至4月30日，3Y国债200014与国开200202收于2.735%与2.91%，较上周分别下行1.5bp和1bp，10Y国债200016与国开200215分别收于3.155%与3.58%，较上周分别下行1.5bp和1.5bp。在现金管理方面，我们将持续关注资金面的波动情况，我们将继续开展短期限的协议式回购，在保证流动性的情况下尽可能提升收益。
二、本周新闻概述
中办、国办印发《关于建立健全生态产品价值实现机制的意见》，鼓励通过政府管控或设定限额，探索绿化增量责任指标交易等方式，合法合规开展森林覆盖率等资源权益指标交易。健全碳排放权交易机制，探索碳汇权益交易试点。健全排污权有偿使用制度，拓展排污权交易的污染物交易种类和交易地区。
中央银行数字货币国际视频会议近期召开，会议就央行数字货币全球治理、央行数字货币对银行业和传统金融机构的影响、央行数字货币可能带来的问题、线下数字货币支付等问题进行深入研讨。
一季度我国工业企业效益状况延续较快恢复态势。全国规模以上工业企业实现利润总额同比增长1.37倍，比2019年一季度增长50.2%，两年平均增长22.6%。其中，3月规模以上工业企业利润总额同比增长92.3%。
《中国地方政府债券蓝皮书》预计，前期专项债大幅扩容以及抗疫特别国债发行后存量项目较多，资金接续需求较大，仍需保障专项债的稳定投入，2021年新增地方债发行规模或达4.62万亿元。
国际货币基金组织（IMF）亚太部助理主任黑尔格•贝格尔表示，中国在亚洲和全球经济复苏中发挥着重要作用。IMF预计今年亚洲经济将增长7.6%，中国经济增速预期为8.4%。
美联储将基准利率维持在0%-0.25%区间不变，将超额准备金率（IOER）维持在0.1%不变，将贴现利率维持在0.25%不变，符合市场的普遍预期。美联储经济评估有所增强，并释放出风险已经下降的信号，同时将保持每月1200亿美元的资产购买速度不变
美联储主席鲍威尔4月新闻发布会要点汇总：1、复苏仍然不平衡、不完整，劳动力市场状况继续改善，失业率依然高企。2、今年通胀的暂时上升不符合加息的标准，在劳动力市场仍然疲软的情况下，不太可能看到通胀持续上升。3、现在还不是开始谈论缩减购债规模的时候，经济活动最近刚刚回升，要达到标准还需要一段时间。4、非常担心疫情对就业市场留下永久伤痕，没有看到之前担忧的“经济长期创伤”水平。5、一些资产的价格高企；整体金融稳定情况参差不齐，但风险可控。6、如有需要，将使用工具来支持联邦基金利率，确实预计短期利率会有进一步下行的压力。
三．本周市场行情回顾
公开市场操作：本周央行公开市场共有500亿元逆回购到期，进以利率招标方式开展了共500亿元逆回购操作，期限7天，操作利率维持2.2%不变，继续展现稳健货币政策姿态。
资金面：进入5月，资金面仍存有不确定因素。虽然4月利率债发行速度有所提升，但发行总额仍然低于预期，后期来看，仍需关注地方债发行、缴税压力和政策面边际微调带来的资金面的改变。
利率债：本周利率债共发行35只（含政策性银行金融债）：其中国债本周未发行，政策性金融债13只，发行规模共计820亿元；地方债方面，本周共发行21只，共计1858.64亿元，其中湖北、山东、江西、云南、湖南、深圳、内蒙古七地开展地方债发行工作。二级市场方面，本月10年期国债收益率低点为3.1530%，高点为3.2221%，月末较上月末下行2.47bp。
信用债：本周信用债一级市场发行量较上周环比小幅下降，但由于到期量环比大幅下降，本周信用债净融资较上周环比上升。从债券种类来看，企业债发行54只，发行金额485.4亿元；公司债发行141只，发行金额1106.35亿元；中期票据发行78只，发行金额737亿元；短期融资券发行145只，发行金额1229.7亿元；定向工具发行51只，发行金额300.1亿元。
评级调整方面，本周信用债市场共有3家公司评级（展望）进行下调，分别为同济堂医药有限公司、起步股份有限公司、北京东方园林环境股份有限公司；5家发行人违约，分别为北京信威通信技术股份有限公司、北讯集团股份有限公司、北京紫光通信科技集团有限公司、同济堂医药有限公司、天津房地产集团有限公司（16信威02、18北讯03、18紫光通信PPN001、18同济02、18同济01、16天房03）。二级市场方面，信用利差大多走阔，除3年期AA+和AA等级品种信用利差收窄外，其余品种信用利差走阔。
高收益债：本周高收益债（成交收益率在10%以上）市场的总成交额为51.35亿元，同比上涨2.7%。其中房地产债、城投债、产业债占比分别为27.43%、29.45%、43.12%，地产债、城投债占比环比提升，产业债则有所下降。近期湖南省城投高收益债二级市场成交收益率下行显著，贵州、东北地区则上行显著，显示了市场对不同区域城投债风险偏好的变化趋势。上周没有高收益债境内新债发行，四月成交金额前十位的高收益债券如图所示。
以本周成交情况来看，高收益债主体主要集中在地产和城投企业。这也反应了市场对于房地产和隐性债务两个“灰犀牛”的关注。随着月初华融事件的持续发酵，部分风险主体如山西煤炭企业、华融子公司及中原资产等个券收益率明显上行。伴随着国务院国资委、山西省相关部门、河南有关方面的表态，市场信心明显恢复，山西煤炭企业债券收益率下行明显。
本周高收益债地产企业的关注点在蓝光发展身上。蓝光发展的公司债“16蓝光01”26日大跌7.21%，收益率飙升至35%，最新成交价报90元，成交6.69万手，成交额6285万元。该债券发行总额为30亿元，当期利率7.4%，到期日在今年9月14日，目前债券余额11.81亿元。蓝光发展的美元债券目前的交易价格仅为票面价值的60%-75%，这影响了其进入离岸债券市场的能力。从财务指标方面看，虽然报告期末只踩中了一条红线，但其他两项接近监管指标。
值得注意的是，伴随着高管出走、员工降薪，在连续卖掉医药和物业板块后的蓝光发展，仍面临着偿债压力。去年蓝光发展的销售额仍未达到2019年的目标，但有息负债规模却攀至历史新高的722.4亿元。高达8.2%的融资成本更是蚕食着利润，36.76亿的净利润同比下跌超过一成。在卖掉医药板块之后，蓝光发展在2020年开始聚焦房地产主业，但是去年在销售均价再下降7%的情况下，依然仅完成了1035亿元的销售额，甚至未达2019年提出的1100亿目标。蓝光创始人杨铿次子、年仅26岁的杨武正20年底上位，担任蓝光发展常务副总裁兼首席运营官，这也给公司的发展带来了很多不确定因素。
此外，本周高收益债聚焦于隐性债务“灰犀牛”——城投春华水务债务逾期。内蒙古市级城投春华水务4月30日主动披露公司7.46亿元债务逾期，涉及包括建设银行、光大银行、兴业银行、远东租赁在内的11家机构。广发证券刘郁团队随即点评称，内蒙古存量信用债规模仅为925亿元，城投债占比仅为33%，低于全国平均水平（50%），这意味着区域内的违约成本相对较小。从这个角度看，春华水务自爆债务逾期，更有引起政府关注的意味。呼和浩特市政府高度重视春华水务集团债务问题，积极采取有效措施，正协助该公司妥善解决债务逾期问题。
目前，春华水务集团与四家债权银行进行授信重组化解逾期债务。春华水务存续债券4只，余额累计18亿元。其中三只中票将于今年到期，分别在7、8、10月份。而公司一季度末合并口径下货币资金仅6.36亿元，一季度现金净流出1.17亿元。此事件仍可视为城投债的信仰充值，短期内城投公开债直接违约的可能性依旧较小，但弱资质城投公司信用风险暴露正在路上，城投打破刚兑信仰是大势所趋，市场已有一定预期。
权益市场：本周市场涨跌不一：创业板50（涨4.35%）、创业板指（涨3.24%）涨幅较大，中证500有所上涨（涨0.36%）；而上证50（跌0.93%）、上证指数（跌0.79%）、万德全A（跌0.33%）、沪深300（跌0.23%）有小幅下跌。从申万一级行业来看，行业方面涨少跌多：其中医药生物（涨4.72%）、休闲服务（涨2.82%）、电气设备（涨2.18%）、有色金属（涨1.77%）、纺织服装（涨1.39%）涨幅居前，而国防军工（跌4.38%）、计算机（跌3.83%）、通信（跌3.43%）、钢铁（跌3.17%）等行业跌幅居前。
市场情绪：上周散户情绪有小幅回升，其中医美、有色、钢铁、化工、煤炭等概念板块的指标上升。
公募基金：本周股票型基金（涨0.40%）、混合型基金（涨0.61%）、QDII基金（涨0.30%）表现相对占优，债券型基金（涨0.06%）和货币市场基金（涨0.04%）小幅上涨。公募基金发行方面，据Wind数据显示，新基金发行份额相较3月有所减少：2021年4月份新成立基金共有125只，发行份额为1513.39亿份，平均发行份额为12.11亿份，基金募集的热度相较前几个月有明显降温。基金存量方面,截至2021年4月30日，公募基金资产净值合计约21万亿元，其中股票型基金、混合型基金、债券型基金、货币类基金资产净值占比分别为8.73%、25.46%、23.07%、41.62%。
私募基金：中国基金业协会发布的数据显示，截至3月底，我国境内私募管理基金规模17.22万亿元，较上月增加587.95亿元，环比增长0.34%。其中，1月份增长相对迅速，净增长1.09万亿元，2月份净增长1038.65亿元，3月份净增长587.95亿元。
资料来源：Wind，中国证券投资基金业协会
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