一、本周观点及策略
权益市场:近期在政策降温下，大宗商品尤其是国内定价的黑色系商品价格出现大幅回调，导致前期市场担忧的下游企业盈利下滑预期休整、通胀压力有所缓解，十年期国债收益率出现了较为明显的下行，因此股市的风险偏好也出现明显抬升。同时，近期欧洲疫苗接种加速导致美元指数持续走弱，人民币兑美元持续升值，外资流入加速。此外，也不乏建党100周年庆典、中美摩擦改善预期等催化和亮点。共振之下，累积的做多情绪有望继续释放，此阶段可顺势而为，把握当前收益。
债券市场：本周信用债一级发行量和净融资量均有明显回升：新发1698亿元，较上周环比上升116%，二级收益率总体下行。除5年期AA-等级城投收益率上行外，其余各期限各等级信用品种收益率下行，下行幅度最大的为3年期AA城投，说明市场在资金面宽松的情况下已经开始捕捉久期的收益机会。久期是债券本身自带的杠杆，是债券价格对利率的一阶导函数，久期越长，债券价格对利率的变动越敏感。我们将根据宏观情况，做好久期管理，在控制回撤的情况尽可能提升收益。
内需继续向好、外需维持强劲，货币政策暂不收紧下经济有望继续改善。往后看，全球经济仍在继续修复，外需将继续发挥对经济的支撑作用。4月的经济数据也可以看出，前期经济复苏的强势部门如外需、房地产和工业生产仍稳中有升，短期内也有望继续维持韧性；前期的薄弱部门如消费和制造业也出现改善，这体现了内需尚在顺周期修复，不过复苏势能仍较弱，同时近期多地疫情出现反复或对消费产生制约、芯片短缺和中下游成本提升或使企业承压。虽然PPI受供给因素影响快速上涨，但CPI仍处较低水平下货币政策大概率将继续维持平稳。
现金管理：央行公开市场本周累计进行了500亿元逆回购，1000亿元MLF及700亿元国库现金定存操作，本周有600亿元逆回购及1000亿元MLF到期，全口径净投放600亿元。税期资金面依旧宽松，价格略有上行，DR001上行16bp至1.97%，DR007上行12bp至2.11%。资金面收紧尚未实现，流动性仍然保持合理充沛。在现金管理方面，我们将继续开展短期限的协议式回购，在保证流动性的情况下尽可能提升收益。
二、本周新闻概述
中国4月经济数据出炉，主要指标同比增速明显回落，消费恢复程度不及预期。国家统计局表示，受上年同期基数逐步抬高影响，4月多数生产和需求指标比3月增速有所回落。但从两年平均增速和环比增速看，经济运行继续保持稳定恢复态势。至于“PPI上涨压力是否会传导到CPI”，国家统计局认为传导逐步递减。碳达峰、碳中和对经济增速影响待观察。
中国4月规模以上工业增加值同比增长9.8%；两年平均增长6.8%，比3月加快0.6个百分点；社会消费品零售总额同比增长17.7%，两年平均增长4.3%；环比增长0.32%。1-4月固定资产投资（不含农户）同比增长19.9%，两年平均增长3.9%；其中，民间固定资产投资同比增长21%。4月固定资产投资（不含农户）环比增长1.49%。
沪深交易所就公司债发行上市审核等业务规则征求意见，完善公司债券注册制配套制度，明确审核标准及程序。意见稿在制定和修订过程中，重点就市场内生机制及充分发挥自治约束作用予以考虑，压实中介机构把关责任，加强投资者权益保护内生机制。
国家发改委召开例行新闻发布会，回应经济运行热点问题。国家发改委指出，大宗商品价格将逐步回归供求基本面，预计今年PPI同比涨幅呈“两头低、中间高”走势，下半年同比涨幅将有所回落；正与市场监管总局联合调研钢材与铁矿石等市场情况，将持续加强监测预警，强化市场监管，采取针对性措施，切实维护市场稳定。
沪深交易所就公司债发行上市审核等业务规则征求意见，完善公司债券注册制配套制度，明确审核标准及程序。意见稿在制定和修订过程中，重点就市场内生机制及充分发挥自治约束作用予以考虑，压实中介机构把关责任，加强投资者权益保护内生机制。
美联储副主席克拉里达：今年经济可以复苏；美国经济处于“非常动荡的时期”；今年的基本经济预期增长可能是7%；4月就业报告“非常令人失望”；美国劳动力市场仍然有很大缺口；重启美国经济可能比关闭美国经济需要更长的时间；通胀上行压力可能是暂时的；如果数据有推高通胀预期的危险，美联储就会采取行动。
三．本周市场行情回顾
公开市场操作：本周央行开展累计开展了500亿元逆回购操作，1000亿元中期借贷便利（MLF）操作，由于本周有600亿元逆回购和1000亿元中期借贷便利（MLF）到期，央行本周实现100亿元净回笼。
资金面：进入5月，资金面仍需关注地方债发行量、缴税压力等季节性影响和政策面边际微调带来的资金面的改变。
利率债：本周利率债一级市场总发行量周环比下降，净融资额周环比下降，其中国债3只，发行规模957.80亿元，政策性金融债18只，发行规模1,088.10亿元，地方债48只，发行规模2154.04亿元，其中宁波、天津、云南、甘肃、新疆、安徽、四川、辽宁八地开展地方债发行工作。二级市场方面，国债收益率普遍下行，5月21日10年期国债收益率为3.09%，较上周五下跌5个BP，10年期国开债收益率为3.48%，较上周五下跌6个BP。
信用债：本周信用债一级市场发行量较上周环比大幅上升，同时，由于发行量环比上升，本周信用债净融资较上周环比上升。从债券种类来看，企业债本周未发行，公司债发行42只，发行金额235.73亿元；中期票据发行19只，发行金额172亿元；短期融资券发行74只，发行金额699.9亿元；定向工具发行11只，发行金额94亿元。评级调整方面，本周信用债市场共有3家公司评级（展望）进行下调，分别为中国泛海控股集团有限公司、宁夏晟晏实业集团有限公司、泛海控股股份有限公司；本周暂无企业违约。二级市场方面，本周企业债和城投债各品种信用利差有所分化，各等级品种期限利差涨跌互现。
高收益债：本周高收益债（成交净价在90元及以下）市场的总成交额为28.62亿元，共涉及61个主体，仍以城投、地产、能源企业以及部分产业主体为主：其中城投主体成交总额约11亿元，占总成交额的38.5%。从成交净价区间来看，大多数高收益成交净价是在60元到90元区间，少部分成交价格低于60元，多为华夏幸福系债券。本周15东旭债本息展期，涉及金额10.86亿元，作为已经实质违约56.56亿元的东旭广电，此次展期可以说是意料之中；截至2021年5月21日，2021年共90只违约债券，涉及金额766.55亿元。
本周，高收益债市场成交保持稳定，但高收益债主体明显变少。大额成交的主体主要有蓝光发展、万达商业、青海国资、冀中能源、华阳新材、天津城投等，其中蓝光发展高收益成交额达到3.37亿元，本周成交金额前五位的高收益债券
如图所示。
蓝光集团继卖掉生物医药和物业公司以外，现在所剩的地产公司正在分三个板块寻找买家，大本营目前在同国资委下属公司商谈，华东和华北在与华侨城商谈。随着此前外媒消息传出，蓝光发展管理层正在与四川省国企磋商引进战略投资者，出售蓝光投资控股集团持有的蓝光发展的46.86%股份，20蓝光02价格由75元回升至82元。
上周华融资产价格出现剧烈震荡且交投活跃，成交价格总体呈现震荡下行趋势。受外媒传闻华融资产海外可能将会出现债务重组的影响，境外华融资产主体债券价格暴跌，境内债券也受到一定影响，周二到周四，收益率从20%一直上涨至最高69%，但是随着周五市场风险偏好升高，收益率又出现回落，近期华融资产成交走势如下图所示。
5月18日，清华控股表示，今年10月底到期的境内债“16清控02”的兑付资金将来源于清华控股计划出售子公司诚志科融控股获得的50亿人民币和超过20亿人民币的启迪控股贷款偿还资金。“16清控02”剩余规模为45亿元，票面利率为3.15%，到期日为2021年10月25日。市场对清控看涨趋势较为一致，但追涨情绪有所放缓。
5月19日，云南省属企业负责人座谈会强调，云南国资国企要准确把握当前面临的形势和挑战，聚焦做强做优做精做专主业，切实抓好企业盈利和员工增收，毫不动摇、坚决守住不发生债务违约的政治底线。中国长城资产管理股份有限公司通过设立信托计划，向云南省康旅控股集团有限公司提供的47亿元信托资金支持顺利落地。
5月21日，国务院金融稳定发展委员会召开第五十一次会议。会议要求坚决防控金融风险。这无疑给市场注入了一剂强心针，市场对青国投付息的信心增强，加上最近高收益债标的较少，青国投主体债券价格依旧延续之前价格快速上涨的趋势且换手频繁，近期价格从上周的45净价进一步上行至51净价。
权益市场：本周各指数涨跌不一：创业板指（涨2.97%）、创业板50（涨2.62%）领涨，万得全A（涨0.49%）、沪深300（涨0.46%）、中证500（涨0.03%）、上证50（跌0.11%）和上证50（跌0.60%）。从申万一级行业来看，行业方面涨跌不一：其中电气设备（涨3.66%）、家用电器（涨3.10%）、汽车（涨2.61%）、食品饮料（涨2.40%）等行业领涨，而钢铁（跌3.57%）、采掘（跌1.78%）、银行（跌1.75%）等行业有所下跌。
市场情绪:本周散户情绪指标依旧在区间内震荡，其中券商、白酒等概念板块的指标上升。
公募基金:本周混合型基金（涨1.33%）、股票型基金（涨1.09%）、QDII基金（涨1.07）表现相对占优，债券型基金（涨0.16%）和货币市场基金（涨0.04%）小幅上涨。基金存量方面,截至2021年5月21日，公募基金资产净值合计约21万亿元，股票型基金、混合型基金、债券型基金、货币类基金资产净值占比分别为8.76%、25.56%、23.07%、41.48%。
本周共有32只新基金成立（剔除转型基金和后分级基金），发行份额合计330.91亿份。其中股票型基金3只，发行份额为6.31亿元；混合型基金12只，发行份额为123.40亿元；债券型基金12只，发行份额为163.03亿元。
私募基金:中国基金业协会发布的数据显示，截至2021年4月底，存续私募基金管理人24479家，较上月减少54家，环比减少0.22%；管理基金数量105025只，较上月增加2173只，环比增长2.11%；管理基金规模17.79万亿元，较上月增加5626.62亿元，环比增长3.27%。
资料来源：Wind，中国证券投资基金业协会
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