【 宏观经济】
1、国际情况
10日美国5月通胀数据公布，CPI同比上涨5.0%，超过预期并创2008年8月以来最大涨幅。然而通胀数据公布后，美国10年期收益率不升反降，跌破1.45%，触及3月初以来最低水平，盈亏平衡通胀率也同时下降，纳斯达克指数持续上涨。
未来几个月美国CPI仍有较强上行压力。我们同时强调美联储将继续强调通胀的暂时性，并更倾向于等待疫苗普及和就业市场修复到一定程度后再发出Taper信号。从本周美国市场的表现来看，市场已经开始认同美联储暂时性通胀的看法，又或者说华尔街正在遵循“不要和美联储作对”的原则，相信美联储不会轻易收紧宽松、缩减QE。当前的市场已经从“交易通胀”，不如说是在交易“美联储”。
近期美债收益率上行风险较小，且由于当前国内债市对利率上行的担忧大幅好于今年初时期的水平，因此即使未来美债收益率出现上行，对A股的冲击也会远小于春节后。后续美国通胀数据的影响也大幅下降，主要关注美国新增非农就业人口和劳动参与率的改善情况。
2、国内情况
经济方面
中国GDP两年复合增速是否能够达到5.7%在很大程度上将影响央行对货币政策松紧的把控力度。随着经济复苏进程的结束和下行压力的上升，国内利率的上行幅度有限。
首先，国内经济“填坑”复苏已经基本完成，PMI指数回落至51.0，BCI指数也连续3个月回落，而固定资产投资完成额累计同比4月仅为3.9%（两年复合增速）显示投资依然疲软。社融存量增速则在过去的3个月中经历了非常快速的下滑，从2月的13.3%快速降至5月的11.0%。基于社融对经济的领先性，我们可能会在接下来的几个月观察到PMI指数的下滑以及未来经济下行压力的上升。
其次，疫情在较长时间里推升了居民部门的储蓄率，由于预防性储蓄的持续存在，居民部门的消费倾向受到长期抑制，进而使得居民消费和收入恢复的高度受到拖累，最终这一过程抑制了经济增长的新均衡水平。
因此，四季度的经济增速将很难超过甚至达到5.7%的理论水平。而偏弱的经济和温和的通胀将使得国债收益率易下难上。这有利于A股的成长和消费风格的股票。
【 策略配置】
我们认为，进入6月以后，国内债券市场收益率出现了明显回升，制约了A股的短期表现。6月底银行间资金面的紧张同样可能对市场造成短暂的冲击。同时，我们对过去十年间的5次重大会议或重大庆典的历史回顾表明，重大事件开启的前2-3周和结束后的2-3周市场风险偏好可能出现短期波动。从中长期来看，今年中报和下半年A股基本面大概率好于市场预期，美联储显著鸽派和国内经济复苏完成的背景下，国内债市收益率上行空间有限，流动性环境和风险偏好因素整体依然是有利支持，企业的盈利能力和成长性将成为下一阶段市场的核心逻辑。
行业配置上，当前仍可继续持有核心赛道中盈利增长超预期的品种，以及估值合理中报超预期公司，重点关注非核心资产中的正在孕育中的新主线，自下而上挖掘经济修复和转型过程中被忽视的机会。重点关注方向包括三条线索：
1） 新成长赛道：人工智能、智能汽车、新材料、军工、信创网安等；
2） 核心赛道中能够继续持续超预期的品种：部分半导体、光伏、医药公司；
3） 复苏下中报超预期行业：煤炭、化工、银行等。
【 行业跟踪】
1、互联网行业
消息称美国政府撤销对TikTok 及微信WeChat 禁令。当地时间6 月9 日美国总统签署了一项行政令，撤销前总统在任期间对社交软件TikTok 和微信的禁令。这项禁令因面临一系列法律挑战，从未真正生效。取而代之的是，将指示商务部长调查与外国“对手”有联系的应用程序，美国政府认为这些应用程序可能对该国数据隐私及国家安全构成风险。6 月10 日中国商务部对这一决定表示欢迎，称其是“朝着正确方向迈出的积极一步”
2、汽车行业
6 月11日消息，中国汽车工业协会今日公布了最新的国内数据：中国 5 月汽车销量同比下降 3.1%，中国 1-5 月汽车销量同比增长 36.6%；中国 5 月新能源汽车销量 21.7 万辆，同比增长 159.7%。中国汽车工业协会副秘书长师建华表示，5 月销量降低最大的问题是芯片短缺，认为6 月份也不会太乐观。芯片短缺问题对二季度影响非常大，三季度末将有一定缓解，四季度就会缓解。全年实现同比6.5% 的增长是比较乐观的估计。芯片问题对汽车生产的影响还在延续，同时原材料大幅涨价也对产业链造成影响，需要全产业链上下游包括供需方面的协同，共同解决关键零部件的问题。
3、电商行业
6 月9 日，据悉，今年5 月，亚马逊广告费率同比增长了50%多。这意味着亚马逊日益提升的盈利能力还将持续下去。数据显示，5 月亚马逊搜索广告的每次点击费用为1.16 美元，高于去年同期的75 美分。这使得亚马逊每次售出的平均广告费用达到了产品价格的30%以上，高于一年前的约20%。在广告费率提高的同时，全球政策制定者正渴望从亚马逊等大型科技公司那里收取更多税款，经合组织（OECD）近140 个国家已经瞄准了亚马逊最有利可图的广告业务。另外，亚马逊平台上的一些商家表示，不断上涨的广告价格迫使他们提高商品价格，并对预算更加谨慎。
【 个股研究】
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