【 宏观经济】
1、国际情况
6 月美联储议息会议召开，海外收紧预期有所发酵。具体来看，美联储上调了隔夜逆回购利率和超额准备金利率各5 BP，上调今年的GDP增速预期和今明后三年的PCE 通胀预期，同时点阵图显示美联储官员整体预计到2023 年底前会有两次加息，加息时间和速度均快于之前市场预期。我们认为，虽然此次海外收紧预期有所发酵，但对股市的冲击明显小于2021年2 月投资者对通胀预期担忧所引发的市场调整，市场将有望不断消化美联储收紧预期的影响。
2、国内情况
经济方面
流动性蜜月期或逐步退潮。（1）通胀所反映的基本面将作用于货币政策。在投机需求被抑制，供给收缩预期趋于缓和的背景下，工业品价格环比大涨的阶段或将结束，但PPI 下半年同比不下行的条件是环比保持0.2%，这一情形并不难实现。虽然通胀不是货币政策首要考虑，但其反映的需求旺盛程度将作用于货币政策。PPI 增速持续处于高位是实体经济需求确有支撑的表现，可能成为货币政策考虑的因素之一。（2）资本市场表现可能影响货币政策操作。今年年初流动性收紧的一个重要推动力是资产价格上涨，包括部分城市地产、股市、债市、大宗商品等等，在此背景下，央行公开市场操作由11、12 月较大幅度的净投放转变为净回笼，1 月R007、DR007分别录得2.62%、2.25%（2020 年12 月为2.34%、1.99%），明显走高。而今年4、5 月，伴随着银行间流动性的宽松，债市（中债总指数）、商品（南华综合指数）和股市（上证综指）都呈现上涨，标志着实体经济信心的修复和货币政策掣肘的进一步减少。
【 策略配置】
我们认为，进入6月以后，国内债券市场收益率出现了明显回升，制约了A股的短期表现。6月底银行间资金面的紧张同样可能对市场造成短暂的冲击。同时，我们对过去十年间的5次重大会议或重大庆典的历史回顾表明，重大事件开启的前2-3周和结束后的2-3周市场风险偏好可能出现短期波动。从中长期来看，今年中报和下半年A股基本面大概率好于市场预期，美联储显著鸽派和国内经济复苏完成的背景下，国内债市收益率上行空间有限，流动性环境和风险偏好因素整体依然是有利支持，企业的盈利能力和成长性将成为下一阶段市场的核心逻辑。
行业配置上，当前仍可继续持有核心赛道中盈利增长超预期的品种，以及估值合理中报超预期公司，重点关注非核心资产中的正在孕育中的新主线，自下而上挖掘经济修复和转型过程中被忽视的机会。重点关注方向包括三条线索：
1） 新成长赛道：人工智能、智能汽车、新材料、军工、信创网安等；
2） 核心赛道中能够继续持续超预期的品种：部分半导体、光伏、医药公司；
3） 复苏下中报超预期行业：煤炭、化工、银行等。
【 行业跟踪】
1、字节跳动
字节跳动首次披露财务数据，营收高增，运营层面仍亏损：（1）2020年营收2366 亿元，同比增长111%，从营收规模来看，是～1/2 的腾讯，～1/2 的Facebook，～4 倍的快手。（2）全球MAU 达19 亿，基本和腾讯微信+QQ 社交系产品流量持平。是Facebook 全球用户～28 亿的67%，是快手的～3 倍（国内5.2 亿+海外1.5 亿）。（3）毛利率达到56%，高于快手40.5%水平～15pct，主要因收入结构不同，根据彭博社报道字节跳动2020 年广告收入1831 亿元，占字节总收入比77%，快手广告收入占总收入比仅为37%。（4）运营亏损147 亿元，运营亏损率为6.2%，对比快手运营亏损为103 亿元，运营亏损率为17.6%。
2、游戏行业
5月手游市场整体企稳。据伽马数据，中国移动游戏市场一季度实际销售收入770.35亿元，同比增长5.32%；4月实际销售收入179.06亿元，环比降低4.48%，5月实际销售收入186.16亿元，环比增长3.97%，基本维持稳定。
出海方面，国内厂商海外市场份额持续提升。以美国市场为例，根据sensor tower，一季度iOS畅销榜前100共计23款中国游戏收入9.7亿美元，去年同期为4.9亿美元。5月网易《荒野行动》海外收入环比增长30%，三七互娱《末日喧嚣》收入环比上涨15.8%。
【 个股研究】
公司信息更新：传音控股、思摩尔国际、亿航智能、雾芯科技、腾讯、美团、微盟集团、心动公司、快手科技、京东物流、阜搏集团、大参林、京东健康、平安好医生、时代天使、春秋航空、爱美客、华熙生物
本页面所涉私募基金内容仅对合格投资者展示！因擅自转载、引用等行为导致非合格投资者获取本文信息的，由转载方自行承担法律责任和可能产生的一切风险。
本页内容不构成任何投资建议，相关数据及信息来自基金管理人、托管估值机构、外部数据库，并可能援引内外部榜单、其他专业人士/或机构撰写制作的相关研究成果或观点，我司对所载资料的真实性、准确性、时效性及完整性不作任何实质性判断，对所涉产品/机构/人员不作任何明示或暗示的预测、保证，亦不承担任何形式的责任。
版权声明：未经许可，任何个人或机构不得进行任何形式的修改或将其用于商业用途。转载、引用、翻译、二次创作（包括但不限于以影音等其他形式展现作品内容）或以任何商业目的进行使用的，必须取得作者许可并注明作品来源为私募排排网，同时载明内容域名出处