上周行情：
上周（截至2021年9月24日），上证综指收报3568.1点，下跌1.25%，深圳成指收报14309.1点，下跌0.04%，创业板指收报3244.7点，上涨1.2%，科创50指数收报1368.7点，下跌0.05%，恒生指数收报24575.6点，上涨1.75%。周期板块煤炭、钢铁、化工等大幅回调，食品饮料、白酒、医药反弹明显。北向资金本周净流入70亿元，南向资金流入86亿元。
欧美股市普遍回调。道琼斯指数收报34326.5点，下跌1.36%，纳斯达克指数收报14566.7点，下跌3.2%，标普500指数收报4357.0点，下跌2.21%，英国富时指数收报7027.0点，下跌0.51%，日经225指数收报28771.2点，下跌4.6%。
基金经理观点：
鸿涵首席投资官呼振翼：十一前后市场风格转换剧烈，大型指数幅度不大，中证500跌超4%，大多数行业下跌，周期类跌幅巨大，消费类行业是唯一上涨的类型。
最近一周大宗价格上涨，限电，流动性是市场的关注的焦点。全球大宗价格尤其是能源价格在十一期间大幅飙升，天然气创出历史新高。中国多地限电之后电价波动可以超过10%，通胀压力初现，经济数据和商品价格的关系接近上世纪70年代的状况。
如果说有什么不同，上次滞涨全球没有中国这样一个巨大的制造体吸收成本，这也是过去十年美国持续释放流动性而没有引发持续通胀的一个因素。而在中国开始偏紧缩的背景下，未来通胀压力需要释放。另外上次的通胀背景来自于供给端的价格刚性（欧佩克的提价），而本次压力来自于疫情造成的供给能力刚性叠加超级流动性，未来通胀压力的释放来自于供给能力的平衡和流动性的收缩，9月下旬联储的表态看taper即将开始，全球资产价格不确定性增大。
相对来说，本次经济不均衡的过程中，中国是受益的一方，在流动性准备方面也是主动的一方，在过去一年流动性节奏一直不是和世界同步的。在解决自身经济的问题方面，有一些国情手段可以使用，有利于出清。未来的宏观展望看，全球资产波动背景下，中国资产的内生风险是较小的。
市场方面，十一前后的风格发生了一定转换，有资产特征的公司风险释放已经有半年多的时间，消费金融有企稳的特征，港股市场上，互联网资产基于监管因素的回落也比较充分，估值回到了历史低位，最有意义的中国资产风险释放余地不大了，此外景气行业新能源半导体军工都有一定幅度的回落，市场内部结构很有韧性，四季度有可能形成类似于18年底的投资机会。
产品运作情况：
我们的产品十一前后小幅回落，持仓的业绩增长和估值匹配较好，四季度有望是个收获阶段。
基金经理观点：
鸿涵投资基金经理容杰：过去5个交易日，农林、食品饮料、消费服务、家电、银行、保险等前期跌幅较大时间较长的传统价值板块涨幅居前，钢铁、有色、化工等涨价周期板块跌幅居前。
其他市场看法维持前期观点-短期看，市场对国内经济预期有所降温，对后续流动性和信用边际宽松预期有所升温，美国11-12月Taper预期相对充分，尽管也可能在11月前后构成阶段性的扰动，预计不是大风险。此外，前期较为滞涨的消费、医药等短期较为拥挤的价值赛道经过较大的回调，使得高估值得到一定消化、年末触底反弹趋势逐渐显现。短期结合中报结果和三季报收入业绩预期，仔细甄别长中短期行业和业绩景气度与估值较为匹配的行业和标的，规避有悖于“公平”等基本原则的方向，拥抱“创新”“专精特新”政策压力最小的方向，今年明年取得基于公司业绩增长的合理回报不应该是特别难的事情。
基金经理观点：
鸿涵投资基金经理刘会铭：回顾三季度，A股整体呈现冲高回落态势，沪指在9月中旬盘中创出3723.85的高点后一路回落。三季度沪指下跌0.64%，深成指下跌5.62%，创业板指下跌6.69%。从板块表现来看，三季度基础化工、煤炭、公用事业、有色金属、钢铁等领涨市场，社会服务、食品饮料、家用电器、医药生物、银行等跌幅居前。
从个股表现来看，三季度上涨个股1947家，占比约43%。尽管大盘表现不佳，但三季度两市涨幅超过50%的个股有265家，其中联创股份、盐湖股份、永和股份、大金重工、广宇发展涨幅均超过2倍，联创股份更是单季度暴涨4.91倍。不过，ST凯乐、*ST易见、康希诺等7只个股三季度腰斩。
前三季度A股发行375只新股，累计融资3818.45亿元，相比去年同期增长25%。按照今年前三季度月均40余只新股的发行节奏推算，今年全年IPO数量有望超越2017年的438只，将刷新历史纪录。
近期周期板块大幅调整，而消费行业有望接力，市场风格开始切换，从连续破万亿来看，流动性相对充沛，预计四季度大盘仍将维持震荡，大涨与大跌概率都不大，前期下跌的医药、白酒等行业从调整时间和幅度上来看，基本到了重启上涨的时间窗口。四季度面临几个不确定性：一是美联储收紧政策会带来全球股市震荡；二是两融余额近1.9万亿，压力会在年底显露出来。
鸿涵介绍：
上海鸿涵投资管理有限公司成立于2015年，致力于专业的投资管理业务。鸿涵投资以专业严谨的投资研究为基础，通过大量扎实调研减少不确定性，获取风险收益比更合理的投资利润，为投资者带来持续稳定的回报。
管理团队：
鸿涵投资由多名资深基金投研人员构成，90%以上拥有硕士以上学位。基金主要管理人从业20余年，拥有百亿资金管理经验，历经完整的牛熊市转换，近五年公募业绩名列前茅，为海内外众多高净值客户管理资产。目前管理规模1-10亿。
投资策略：
鸿涵投资在深入研究的基础上构建投资组合，我们做的是贝塔中的阿尔法，在严格控制投资风险的前提下，力求获得长期稳定的投资回报。自上而下的选择方向，自下而上的精选个股，聚焦行业空间广阔，成长逻辑清晰、盈利模式独特、厚实的竞争壁垒、报表扎实的公司。
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