2021年下半年，券商整体表现出的是一个持续性不强的脉冲式的行情，阿尔法表现并不明显。回顾下半年，券商板块表现为先扬后抑。在6月—7月两个月的震荡之后，券商自7月底起有一波20%的上涨行情，但9月20号左右又迎来了向下的拐点，基本把7月以来的涨幅都跌了回去，也让投资者坐了一波过山车，直至近期，券商板块似乎又有走强的趋势。
券商股的启动有什么规律?
券商的利润和基本上可以分成自营业务、经纪业务、资管业务三大块。
券商股的行情往往是我们所说的Beta行情，也就是说，在市场流动性比较宽裕，股市成交量较大的时期，券商股往往会涨得比较好。而央行的货币政策刺激市场流动性的直接因素，9月下旬，一般DR007低于2.2%，央行就会认为银行间的流动性较为充裕，没有进行再次降准的必要。因此市场对于央行在10月份二次降准的预期开始降低。
此外，券商自营的收益不亚于经纪业务的收益。9月、10月、11月，房地产行业接连暴雷暴雷，证券公司的自营资金持有一定的信用债，房地产公司的债券违约引发了市场对于券商自营的担忧。证券公司的自营偏向配置沪深300，今年和去年比，一个是+10%，一个是-7%，因此大家预测今年券商自营收益较去年是下滑的。不过，随着公募基金在近两年迎来大发展，今年上半年公募基金都是50%到60%的增长率，有专业人士指出，资管这块在券商盈利中的占比大概是15-20%。
券商股的短中长期逻辑变了吗?
周末，央行发布了三季度货币政策执行报告，本次货政报告删除了“坚决不搞‘大水漫灌’”以及“管好货币总闸门”的表述，市场普遍理解为货币不会收紧。不过，也有机构人士指出，考虑通胀及下一步货币政策工具安排，货币也难明显宽松，短期内降准或难出现，预计将保持流动性合理充裕，引导市场利率围绕政策利率中枢上下波动，稳字当头仍将是主基调。
年末往往是市场资金最充裕的时候，
另外，从长期逻辑来看，房住不炒、资管新规、资本市场深化改革是这几年来比较大的政策。居民的财富储存的方式在发生历史性的、系统性的变化，由以前的投资型的房地产和固定收益理财，往净值化的产品偏移。2018年底，13万亿到25万亿，私募也成2万亿到4、5万亿，在这样的背景之下，大资管的逻辑越来越顺，利好券商股。比较明显的是，上轮涨势喜人的券商股有一个共性，那就是资管业务净利润占公司净利润的比重较高。具体来看，2020年券商资管业务排名前五的公司分别是东方证券、广发证券、华泰证券、兴业证券、中信证券。
布局券商股跨年行情的时刻到了吗?
布局券商股跨年行情的时刻到了吗?华辉创富投资总经理袁华明：当前券商板块的中长期配置价值突出，把脉投资总经理许琼娜更是乐观地指出：券商已经是成长股，而不是明显的周期股，逻辑在改变。
优美利投资总经理贺金龙：目前券商板块的市盈率和市净率都低于A股整体的水平
11月份以来，券商板块逐渐走强，一方面随着今年以来有122个交易日的成交额破万亿的利好，另一方面证券行业三季报业绩表现较好，超7成券商净利润同比增长较好。而随着资本市场资金流入，越来越多的投资者参与到证券市场，再加上注册制的推进和房产政策抑制房产的投资属性等因素，使得券商逐渐由周期板块转变为成长属性，并且未来会呈现较强的分化性。跨年行情中，量价齐升的行情是会有券商板块分一杯羹的。如果布局券商股，我们会选择业绩增速较快，估值较低的券商股去逐步低吸，等待业绩增长修复估值。目前已经有20多只券商股获得机构给予买入和增持的评级，而目前券商板块的市盈率和市净率都低于A股整体的水平。
华辉创富投资总经理袁华明：当前券商板块的中长期配置价值突出
传统意义上，券商板块是A股市场的风向标，板块的经营和股价受市场牛熊变化的影响比较大。但一些新商业逻辑正在削弱券商板块的周期性，主要体现在中国资本市场的持续改革为券商行业带来了很多增量业务收入，同时居民财富向股权市场的转移为券商行业带来了财富管理转型方面的机遇。券商板块能否延续近期上行表现，取决于几个变量。首先是跨年度行情展开以及明年行情牛熊的判断;其次是明年资本市场改革的力度和节奏;最后是监管部门对于券商行业兼并重组的政策支持力度，和业务创新和监管的政策力度。券商板块的经营和盈利呈现稳健增长态势，估值上也有吸引力，结合券商是中国资本市场改革以及居民财富向股权市场转移大背景下的主要受益板块，当前券商板块的中长期配置价值还是非常突出的。板块内部看，综合实力和品牌力突出的低估值传统头部券商、具备优势特色服务的互联网券商、具有并购重组机会的中小券商值得更多关注。
把脉投资总经理许琼娜：券商已经是成长股，而不是明显的周期股，逻辑在改变
证券行业业绩好一直是个明晃晃的事实，但股价并没有反映出券商的高增速。例如，证券行业在申万二级104个行业里面2019年营收增速排第4名，2020年排名第6名，2021年前三季度排名44名，虽然对比2019年、2020年的营收增速方面，排名有下滑(主要是原材料版块排名靠前了)，但行业营收增速高达29%，行业归母净利润增速仍高达26%。所以券商的业绩一直很优秀。那很多人把券商不涨的原因归因于它是周期股，持续性会比较差，但真实的情况是：资金转向时，原材料周期股也能涨。而且，券商已经慢慢在变成成长股，逻辑如下：一、老百姓买理财时代到来;二、注册制实行、越来越多公司上市;三、房住不炒之后抑制了房地产的投资属性，所以以前钱在房子和股票两端奔走的基本面也出现了改变。所以券商已经是成长股，而不是明显的周期股，逻辑改变，值得关注。
私募排排网基金经理夏风光：有一些券商变革速度慢，行业竞争力在减弱
券商行业有望迎来业绩改善带来的投资机会，券商业绩改善主要受益于其良好的基本面：其一、居民财富向股权市场的转移;其二、资本市场创新层出不穷，北交所的设立也完成了多层次资本市场的布局。资本市场改革的推进给证券业提供了有力的业务供给增长;其三、券商行业向财富管理转型的力度在加大，资管业务、股权业务、场外衍生品业务等迅速增长，提升了利润回报，改变了过往单纯依赖经纪业务，佣金持续下降的负面影响。券商行业良好的发展势头目前并未终结，可以预见在明年，行业的盈利依然是值得期待的。但是在行业发展过程中并非是雨露均沾，产品线齐全的大券商、互联网券商、以及具备特色优势领域的券商发展机遇更好，也有一些券商变革速度慢，行业竞争力在减弱，这是配置的时候需要注意的。
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