今年上半年股票市场震荡，CTA策略一枝独秀，市场清一色都是对CTA策略的夸赞。
然而就在前两周，这个势头戛然而止，CTA策略突然遭遇回调，多家明星CTA管理人产品也遭遇了较大回撤，少的在10%以内，多的近20%也一大把。
南华商品指数的走势，短短两周内就回撤了16个点，波动不可谓不剧烈。
一直向好的CTA策略突然回调，让狂热的头脑冷静了不少，
同时，CTA话题成为了私募市场的焦点，有不少人针对CTA策略是否存在危机alpha产生了一系列的讨论：
激进的观点认为，CTA没有alpha，赚取的是beta收益，然后邀功为自己的alpha。
01.为什么说CTA是危机alpha？
很多对CTA策略不了解的人可能会一脸懵，我知道alpha是超额收益，可危机alpha是什么？
CTA底层投资的是期货，期货既可以做多也可以做空，如果能正确判断期货价格涨跌方向，CTA策略就能在此过程中赚钱。
所以说商品下跌/上涨，并不代表CTA基金亏损/赚钱。即使有商品回调幅度较大，但是如果管理人可以捕捉到该品种的下跌趋势机会，反而可以盈利。
所以当市场出现流动性枯竭的时候，由于因此其他资产类别普跌的时候，CTA策略也有可能逆势上涨。
所以，回顾每次金融危机，比如2000年互联网泡沫、2008年次贷危机、2015年股灾、2018年熊市、2020年新冠疫情等股票市场大幅下跌的环境，CTA策略基金都表现不错。
所以市场中普遍都认同每次股市有危机的时候，反而可以通过配置CTA来赚取收益。
02.危机alpha的各方在吵什么
然而这次CTA策略回调，市场上很多投资者开始重新审视CTA的危机alpha支持的也有，反对的也有，现在我们先来了解一下两方的观点：
支持危机alpha存在的观点认为：
“根据过往市场情况，当股市面临全球宏观因素的影响导致下跌的时候，CTA策略的平均收益都表现比股市好。
并且因为CTA可多可空的特性，只要你能判断对市场的走势，在市场下跌的过程中同样可以获取收益，面临风险能有更多的选择。
还有些理解更深的管理人认为要将股票和商品看成一个大的投资市场，然后通过不同时间调整不同阶段的配置权重，从而实现产品整体的alpha收益。”
而反对危机alpha存在的观点认为
“股票和商品是两个独立的市场，不能因为有不同的走势或者关联拟合就认为商品是股票的alpha。
商品的alpha收益应该对标的是商品指数，而不是在股票行情不好的时候来对标股票。
股票行情好商品不好的时候也没有说股票是商品alpha的说法。”
思来想去，其实支持方和反对方说的都有点有道理，从不同的角度看就会看到不同的结论，大家怎么去理解都可以。
作为投资者，能够在大跌中思考争论是好事，成熟的投资者能够吸纳多方观点，不那么成熟的投资者能够学习进步，从而促进市场理性化。
关于CTA危机alpha的讨论告一段落，回归本质，我们应该意识到，其实没有一种策略能真正封神，无论是量化、还是CTA，还是要对市场还是保持敬畏之心。
03.下半年如何挑选CTA产品
热议的话题过后，作为私募投资者，大家其实最关心的是怎么去挑选一个好的CTA产品，怎么看一个cta产品是否有长期稳定的一个alpha收益，毕竟这关乎到我们买私募能不能获得一个很好的收益。
在这里也给大家分享几点心得，供大家参考，关于如何看一个cta产品是否有alpha收益，可以从以下三点来判别：
1. 最直观的是直接看净值表现如何，回撤控制的怎么样？业绩曲线做的好，都是稳稳的往上走，那我们就直接从结果再去分析过程。
2. 分析这个产品是不是多资产配置，多资产配置策略是可以通过赚取商品市场的beta来赚取大组合的alpha，就好像股多产品中alpha收益也是通过不同时间段来赚取不同板块的beta收益实现整体的alpha收益。
3. 将结果归因，是策略牛逼还是投研团队牛逼，以及是否能够持续。不然的话不能归因，业绩再好，那也还是赚取的beta收益。
CTA策略分为主观CTA与量化CTA，目前量化CTA更为主流，
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在投资CTA产品的过程中，大家可以多考虑以下几点：
1. 因子和信号是否具有逻辑性，并且策略本身是可复制的，而不是只是凑巧这个策略匹配这个市场。
2. 因子、策略、参与的品种是否足够多，不然的话只能适应单一市场业绩好也没用，当市场风格面临切换时，可能就不适应面临很大回撤。
3. 是否有明显的预测能力，CTA产品大部分还是靠上涨的时候才赚钱，不然很有可能你看着表现好然后买进去，但是就面临回撤了。
当然，以上这些仅供参考，最重要的还是匹配自己的风险偏好和预期，买私募产品也是一种投资，所以掌握相关的知识都是必不可少的，不然就很容易成为接盘的韭菜了。
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