12月市场整体仍旧维持着惯性下跌的趋势,沪深300和创业板指连续5个月月线收跌,市场的负面情绪蔓延,12月游戏新规的出台,让本就脆弱的市场再次遭受重击,对政策一致性的担忧再次上升。
二级市场高股息资产受到青睐,投资人对于经济前景的极度悲观,更愿意接受企业分红带来的真金白银而不愿意相信企业做任何对于未来的再投资。
全年维度看,上半年的行情在疫后经济复苏的乐观与AI带来的技术爆炸的期待中的交织前行,但遗憾的是,无论是经济基本面的复苏还是期待AI带来的国内产业的新突破,都在某种程度上被证伪,股价出现了较大的回撤,进入下半年,国家连续出台刺激经济和二级市场的政策,但政策底并没有带来市场底,指数持续创新低。
在宏观和行业环境都偏弱的环境下,优秀企业自身的α是抵抗宏观环境最重要的因子。
我们相信涌津的三维模型是有生命力的,致力于寻找具备以下特点的公司:长期行业前景较好、具有深厚的护城河,面对激烈的竞争和不利的经济环境,有较强的抵御能力,有良好的管理层,管理层与小股东利益一致,并致力于为股东不断创造价值的增长。
展望未来,投资人作为企业股东,投资未来,承担风险,应当是对未来最乐观的一个群体。
但当前市场充斥着悲观情绪,这正是格雷厄姆说过的市场先生的疯狂之处,这种悲观的预期,导致市场的定价是极其保守的,乐观的成分是比较低的,这种定价意味着一旦预期转向,可以有很高的潜在胜率和赔率。对于成熟的投资者来说,无论未来的经济前景是好是坏,当前都不是“躺平”的时候,反而由于合适的价格,往往容易在市场中找到预期收益率很高的投资机会。
中国有着丰富的产业体系,巨大的消费市场,细分行业众多,每个细分行业的景气度都不同,企业间的差异则更大,在微观的企业调研中,我们依旧能寻找到生机勃勃基本面持续向上的公司。
任何经济体的发展没有一帆风顺的,当前正处在产业升级和变迁的阵痛期,叠加前期资本开支高峰,需要一定时间消化。因此我们总体上对于总量的景气周期较为谨慎,需要从中观行业角度寻找接下来的低谷期有确定性成长和破局的机会。
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