近年来，A股银行板块长期处于破净状态，截至2025年4月，42家上市银行中仅招商银行市净率（PB）略高于1倍，其余均低于每股净资产。为应对这一局面，多家银行推出高分红策略，如交通银行计划2025-2027年每年分红率不低于30%，平安银行承诺2024-2026年分红比例维持在10%-35%。高分红短期可增强投资者信心，但银行股估值修复仍需依赖资产质量、盈利能力等基本面的改善。
一、银行股长期破净的深层原因
1.宏观经济与行业周期影响
银行业属于顺周期行业，经济增速放缓、信贷需求疲软导致市场对银行盈利预期下调。2024年房地产行业调整及地方债务风险担忧进一步压制估值。
利率市场化改革压缩银行净息差，2024年上市银行平均净息差降至1.7%左右，盈利能力承压。
2.同质化竞争与市场供需失衡
银行业务模式趋同，差异化竞争不足，导致股票供给过剩而需求不足。银行股长期缺乏成长性资金青睐，机构持仓比例持续下降，加剧估值低迷。
3.监管政策与社会责任负担
银行承担较多政策性任务，如减费让利、支持实体经济，影响短期利润表现。
市场对潜在不良资产的担忧，尽管监管趋严下不良贷款率已降至1.6%左右，但投资者仍持谨慎态度。
二、高分红策略的短期提振与长期局限
1.短期提振市场信心
吸引长期资金：2024年23家上市银行分红超5600亿元，六大行占比75%，工商银行单家分红1097亿元，高股息率（部分超5%）吸引险资、养老金等长期资金。
政策催化效应：证监会《市值管理指引》要求破净银行制定估值提升计划，推动交通银行、平安银行等21家银行密集披露分红稳定方案。
2.长期局限性
不可持续风险：若盈利未改善，持续高分红可能削弱银行资本充足率，影响长期发展。
同质化竞争：多数银行分红政策相似，缺乏差异化，难以形成估值溢价。
基本面仍是核心：市场更关注ROE（净资产收益率）趋势，2024年上市银行平均ROE约10%，低于历史均值，制约估值回升。
三、银行股估值修复的可行路径
1.优化资产结构与盈利模式
提高非息收入占比，如招商银行零售业务贡献超50%营收，市净率显著高于同业。
轻资本转型，减少对息差依赖，发展财富管理、投行业务等。
2.强化市值管理举措
股东增持：2025年浦发银行、成都银行等获大股东增持，传递信心。
回购与分红结合：尽管A股银行尚未大规模回购，但中期分红（如建行、农行）可增强股东回报稳定性。
3.政策与市场环境改善
经济复苏带动信贷需求回暖，2025年一季度社融增速回升至9.8%，利好银行资产质量。
监管支持化债（如10万亿元债务置换）及房地产风险缓释，降低银行潜在不良压力。
四、结论：高分红是“止痛药”而非“解药”
高分红短期内可缓解银行股的低估值压力，但长期估值修复仍需依赖经济回暖、息差企稳及资产质量优化。未来，银行需通过差异化经营、提升ROE和加强投资者沟通，才能真正重塑市场信心。
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