一、本周观点及策略
权益市场:五月上旬以来，美国非农数据及cpi数据对美股市场造成了一定的扰动，但A股三大指数循序渐进，独立于外围市场，尝试从箱体震荡区间突围。从市场表现来看，券商板块自去年7月以来持续低迷后迎来久违的大涨，医美，航运有色等周期，数字货币等板块轮番表现。我们认为，市场自春节后调整至今，抱团股持续杀跌的阴霾情绪经时间化解，累积的积极做多情绪在五月有望得到进一步的释放。
债券市场：节后及本周信用债一级发行量和净融资量均较假期前周发行和净融资量有所减少。本周新发790亿元，净融资-819亿元。二级收益率总体下行，各期限中3年期信用品种整体表现最好，其中下行幅度最大的是3年期中低等级中票，下行幅度为7.4BP。总体来看，产业表现优于城投。信用利差整体收窄，1年期品种收窄幅度最大，基本在7BP以上，信用利差收窄幅度最大的是1年AA城投债，收窄幅度为14BP。
4月CPI相对温和，PPI延续上行，实体融资需求确有弱化但结构表现良好。4月CPI同比0.9%，PPI同比6.8%，分别走高0.5%和2.4%。CPI涨幅主要受食品项压制。PPI、上游生产资料的环比涨幅小幅收窄，下游除食品外的生活资料涨幅扩大，耐用消费品涨幅居前。4月社融同比11.7%，较3月回落0.6%，社融规模1.85万亿，新增人民币贷款1.47万亿。我们将选择短久期高收益的债券进行配置，在把控好信用风险的前提下，实现收益提升。
现金管理：央行公开市场本周累计进行了500亿元逆回购操作，本周有200亿元逆回购及700亿元国库现金定存到期，全口径净回笼400亿元。资金面均衡偏宽松，价格波动不大，DR001收于1.81%，DR007收于1.99%。接下来公开市场将有600亿元逆回购及1000亿MLF到期。
随着地方债供给上量及缴税逐步临近，资金面或存在一定压力，需密切关注央行对冲情况。我们将继续做好流动性管理，预防资金面收紧，继续开展短期限的协议式回购，在保证流动性的情况下尽可能提升收益。
二、本周新闻概述
央行发布一季度货币政策执行报告称，总体看，美债收益率上行和未来美联储调整货币政策对我国的影响有限且可控。下一步，货币政策要稳字当头，保持货币政策的主动性，珍惜正常的货币政策空间，处理好恢复经济和防范风险的关系。中长期看，我国经济运行平稳向好，总供求基本平衡，货币政策保持稳健，货币条件合理适度，不存在长期通胀或通缩的基础。
中国4月人民币贷款增加1.47万亿元，比上年同期少增2293亿元；社会融资规模增量1.85万亿元，比上年同期少1.25万亿元；M2余额226.21万亿元，同比增长8.1%，增速分别比3月末和上年同期低1.3个和3个百分点。央行货币政策委员会委员王一鸣表示，M2和社会融资规模增速虽在去年高基数基础上有所回落，但两年平均来看继续保持在合理水平，体现货币政策连续性、稳定性、可持续性。金融体系对实体经济仍然保持较强支持力度。
中国4月CPI同比上涨0.9%，涨幅比上月扩大0.5个百分点；PPI同比上涨6.8%，涨幅比上月扩大2.4个百分点。央行在货币政策执行报告中表示，初步预计今年CPI涨幅较为温和，受外部因素影响总体可控，将保持在合理区间；大宗商品价格上涨叠加低基数影响等，年内PPI将阶段性走高，未来随着基数效应消退、供给逐步恢复，PPI有望趋稳。
自2月18日以来，央行每个工作日都开展7天逆回购操作，且每次操作量均为100亿元，操作利率维持2.2%不变。对此，央行在货币政策执行报告中表示，央行逐步形成了在每月月中固定时间开展MLF操作、每日连续开展公开市场操作的惯例，通过持续释放央行政策利率信号，引导市场利率围绕政策利率波动，显著提高了货币政策传导的效率。市场和公众观察货币政策取向时，只需看政策利率是否发生变化即可，无需过度关注公开市场操作数量。
央行：加强债券市场制度建设，落实公司信用类债券信息披露要求，完善信用评级制度，完善债券违约风险防范和处置机制，坚决打击逃废债；完善相关政策制度安排，持续推动债券市场对外开放。
外资加仓中国债市热情回暖。中央结算公司数据显示，4月境外机构人民币债券托管面额为32219.45亿元，环比净增持648.69亿元，增幅较3月明显回升。
美国4月未季调CPI同比升4.2%，创2008年9月来新高；季调后CPI环比升0.8%，创近十年来新高。美联储副主席克拉里达表示，由于暂时性因素，通胀率将升至2%以上；如果价格压力不是暂时的，美联储就会采取行动。金融市场对美联储提前收紧货币政策担忧继续增强。美国货币市场认为，美联储2022年12月加息25个基点概率为100%。
美联储布拉德：预计2021年通胀率在2.5%-3%之间，到2022年的通胀率可能为2.5%，但并非所有的情况都是暂时的，因为美联储正试图提高预期；现在预测大规模的就业增长还为时过早，疫情尚未结束；劳动力市场还没有完全复苏；希望强劲的房地产市场能引发供应反应；现在讨论缩减政策还为时过早，会先让鲍威尔主席开启讨论。
三、本周市场行情回顾
公开市场操作：本周央行开展累计开展了500亿元逆回购操作，200亿元逆回购到期及700亿元国库现金定存到期，全口径净回笼400亿元。
资金面：进入5月，资金面仍存有不确定因素：5月是传统的缴税大月，本月税期对资金面的作用或加强，后期仍需关注地方债发行量、缴税压力等季节性影响和政策面边际微调带来的资金面的改变。
利率债：本周利率债发行数量较上周增加，其中国债6只，发行规模1152.20亿元，政策性金融债18只，发行规模1046.7亿元，地方债37只，发行规模2304.81亿元，其中宁夏、广西、黑龙江、贵州、青岛、重庆、四川、河北、浙江、湖北十地开展地方债发行工作。二级市场方面，10年期国债收益率下行至3.14%；10年期国开债收益率上行至3.54%。
信用债：本周信用债一级市场发行量较上周环比下降，由于发行量环比降幅较大，本周信用债净融资较上周环比下降。从债券种类来看，企业债本周未发行，
公司债发行36只，发行金额322.36亿元；中期票据发行8只，发行金额97亿元；短期融资券发行34只，发行金额331.3亿元；定向工具发行5只，发行金额30.9亿元。评级调整方面，本周信用债市场共有5家公司评级（展望）进行下调，分别为；宁夏晟晏实业集团有限公司、重庆协信远创实业有限公司、山西榆次农村商业银行股份有限公司、中国泛海控股集团有限公司、树业环保科技股份有限公司，本周暂无企业违约。二级市场方面，本周信用利差大多收窄。
高收益债：本周市场成交活跃债券以地方城投债及煤炭债为主。其中城投债以江苏地区主体居多，此外还包括陕西、云南等区域主体，而煤炭债包括同煤、阳煤、晋能电力等。随着防范债券违约力度的加大，市场对于城投信心有所恢复，尤其是发达地区城投，博弈明显。此外部分主体如浪潮电子、同方、川铁投等收益率受市场情绪影响有所走高，或带来投资机会。
本周高收益债市场焦点继续聚焦于蓝光发展。蓝光发展集团主体债券近期成交活跃，交投主要集中在交易所债券为主。该次价格出现下跌主要是传闻其出售下属物业公司并出现资金链紧张的情况，叠加市场对地产类民企目前谨慎的态度所致。目前20蓝光02成交最为活跃，价格稳定在75净价附近。近期快要行权的19蓝光02市场价在94净价附近也有频繁成交。
在经历了高管出走、员工降薪，又连续卖掉医药和物业板块后的蓝光发展，仍面临着偿债压力。根据wind数据，蓝光发展目前存续16只境内债券，规模120.34亿元，其中共有5只债券将于1年内到期，合计金额43.84亿元。而这些债券中一旦有一只到期兑付遇阻，或都将成为流动危机下，压倒蓝光流动性危机的最后的一根稻草。参考阳光城、泰禾等事例来看，“引战”或才是蓝光发展整体抵御风险能力可靠现实路径。目前，公司相关负责人表示就引入“财务战投”尚无实质性进展，对于多只债券价格急跌，公司方面表示对于近期债券价格波动公司将会有综合考虑，前期主要精力还是会放在保证到期债券兑付上，目前未有回购计划。
市场的另一热点为春华水务，由于春华水务集团在4月30日有累积7.46亿的债务出现逾期，市场出现了一定的恐慌因素，但多数处于观望态势，实际抛盘不多，主要还是由于该主体存续债务体量规模不大，市场对高收益债主体贷款出现逾期的情况接受度也有所提高所致。
作为首家主动公告债务违约的城投公司，市场对其“自爆”逾期的舆论持续发酵，公司负责人表示“债务逾期前已经寻求债权机构进行债务重组项目，并且已经同步落地了，但是在披露财报的时候被要求必须同步跟进公告”。5月7日，人民网正式发文《春华水务集团债务逾期总体可控政府多措并举缓解流动性》，公开报道回应春华水务债务逾期问题，呼和浩特市人民政府金融工作办公室回应，将确保春华水务集团到期债券如期兑付。认为，此事件仍可视为城投债的信仰充值，短期内城投公开债直接违约的可能性依旧较小。但弱资质城投公司信用风险暴露正在路上，城投打破刚兑信仰是大势所趋，市场已有一定预期。
截止本周五，该主体实际最低成交价仅有16春华水务MTN002在71净价附近的小量，后伴随春华水务集团积极开展和债权人的沟通协调和相关表态，市场价格迅速回暖，其中16春华水务MTN001在周四前台交割在94净价附近，16春华水务MTN002价格也迅速回暖至91净价附近且后续卖盘稀少。
此外，本周华夏幸福再新增百亿逾期债务，私募债“16华夏06”未按时兑付本息。5月12日，华夏幸福基发布公告，公司及下属子公司新增未能如期偿还银行贷款、信托贷款等债务形式的债务本息金额101.41亿元。截至目前，公司累计未能如期偿还债务本息合计572.20亿元。这是华夏幸福流动性危机爆发以来的第8份债务未能如期偿还公告，逾期债务从2月2日公布的52.55亿元一路飙至572.2亿元，增长了近10倍。
随着华夏幸福的债务黑洞越来越大，最大的“靠山”平安已经选择“轻装上阵”，4月22日傍晚中国平安在港交所公告，2021年第一季度，公司对华夏幸福相关投资资产进行减值计提及估值调整额为182亿元，对税后归属于母公司股东的净利润影响金额为100亿元。同时，针对华夏幸福的债务危机，河北省、廊坊市两级政府成立了工作专班，债务重组方案有望于6月出台。
权益市场：本周各指数均有所上涨：创业板50（涨4.54%）、创业板指（涨4.24%）领涨，沪深300（涨2.29%）、上证50（涨2.84%）、上证指数（涨2.09%）、中证500（涨1.26%）。从申万一级行业来看，行业方面涨多跌少：其中医药生物（涨7.58%）、休闲服务（涨5.69%）、非银金融（涨5.48%）、食品饮料（涨5.41%）、等行业领涨，钢铁（跌4.16%）、有色金属（跌2.62%）、轻工制造（跌1.80%）等行业领跌。
市场情绪:本周散户情绪指标开始上涨，其中医美、券商等概念板块的指标上升。
公募基金:本周股票型基金（涨1.78%）、混合型基金（涨0.96%）表现相对占优，债券型基金（涨0.16%）和货币市场基金（涨0.04%）小幅上涨，受海外股市调整影响，QDII基金（跌1.11%）表现较弱。基金存量方面,截至2021年5月14日，公募基金资产净值合计约21万亿元，截至2021年5月14日，股票型基金、混合型基金、债券型基金、货币类基金资产净值占比分别为8.76%、25.56%、23.05%、41.50%。
本周共有24只新基金成立（剔除转型基金和后分级基金），发行份额为353.62亿元。其中，股票型基金7只，发行份额为108.55亿元；混合型基金11只，发行份额为233.74亿元；债券型基金6只，发行份额为11.33亿元。
私募基金:中国基金业协会发布的数据显示，截至3月底，我国境内私募管理基金规模17.22万亿元，较上月增加587.95亿元，环比增长0.34%。其中，1月份增长相对迅速，净增长1.09万亿元，2月份净增长1038.65亿元，3月份净增长587.95亿元。
资料来源：Wind，中国证券投资基金业协会
风险提示：市场有风险，投资需谨慎。本报告所载资料的来源及观点的出处皆被本公司认为可靠。本报告仅供投资参考，不作为投资依据，投资者据此入市操作风险自担，本公司不承担任何投资行为产生的相应后果。