一、本周观点及策略
权益市场:临近6月底，美联储会议减码QE预期导致恐慌情绪再次释放，上周美股三大指数全线大跌，美道指连跌5日,本周跌3.45%，创2020年10月以来最大周跌幅，标普全周累计下跌1.91%，创下今年2月以来最大周跌幅。同时，全球主要资产均出现下跌，尤其是黄金、白银、铜等大宗商品更是大幅下探。纵观全球资本市场，A股在人民币升值刺激下近期表现相对较优，尽管指数自五月底走强以来迎来调整，但距离百年大庆时间愈来愈近，调整或为下一波行情腾出空间。我们依然看好六、七月的市场机会，并重点关注科创的芯片半导体、光伏、医药、新能源等高成长性板块。
债券市场：利率债方面，本周隔夜资金面有所收紧，短端升高幅度较长端上行幅度更大，国债期限利差收窄。宏观方面，根据5月通胀数据，PPI同比达至短期高点，后期需关注PPI同比高位的持续时间及下游需求恢复情况、地方债发债情况、资金面扰动及信用风险事件可能带来的影响。
本周信用债一级市场发行量和净融资较上周均环比增加，发行等级方面以高等级为主，发行期限新券发行1年期内品种占比较大。二级市场方面，本周信用债总成交量较前周有所下降，信用利差方面，中短融信用利差整体走阔。企业债中各品种信用利差有所分化，城投债中中高等级品种利差走阔，低等级品种利差收窄。我们将继续配置短久期的高收益债，在把控好信用风险的前提下，精选个券，分散投资，不断为客户创造更好的收益回报。
现金管理： 本周央行公开市场本周累计进行了500亿元逆回购操作，因有500亿元逆回购到期，本周实现完全对冲。资金利率短端下行，中长端上行，资金面较为宽松，其中DR001下行至2.00%，DR007下行至2.15%。在5月末流动性收紧后，近期流动性压力有所缓和，后续仍需关注地方债供给、税期等带来的资金面变动以及央行公开市场操作情况。在现金管理方面，我们将继续开展短期限的协议式回购，在保证流动性的情况下尽可能提升收益。
二、本周新闻概述
中国5月CPI同比上涨1.3%，环比下降0.2%；PPI同比上涨9%，创近13年新高，环比上涨1.6%。分析指出，5月CPI涨幅略低于市场预期，主因猪肉价格下行所致。而国际原油、铁矿石、有色金属等大宗商品价格大幅上涨，叠加国内需求稳定恢复，推动我国工业品价格上涨。
中国5月M2同比增长8.3%，预期8.1%，前值8.1%；新增人民币贷款1.5万亿元，比上年同期多增143亿元，比2019年同期多增3127亿元；预期14287.5亿元，前值14700亿元。分部门看，5月住户贷款增加6232亿元，其中，短期贷款增加1806亿元，中长期贷款增加4426亿元。
郭树清表示，现阶段最突出一项任务就是进一步加大直接融资比重，在去年新增社会融资规模中，债券和股票融资占比已达37%左右，还可以有更大发展空间，特别是债券市场还有很大潜力。
中国5月社会融资规模增量为1.92万亿元，比上年同期少1.27万亿元，比2019年同期多2081亿元；预期21128.6亿元，前值18500亿元。5月末社会融资规模存量为297.98万亿元，同比增长11%。
今年前5个月，我国外贸进出口14.76万亿元人民币，同比增长28.2%，月度进出口已连续1年呈现增长态势。据海关统计，5月我国进出口总值3.14万亿元，同比增长26.9%。其中出口增长18.1%，进口增长39.5%，贸易顺差2960亿元，同比减少32.1%。
世界银行发布最新一期《全球经济展望》，上调全球经济增长预期，预计2021年全球经济增速将达5.6%，成为近80年来最强劲增速。世界银行同时将2021年中国经济增长预期从此前预估的7.9%上调至8.5%。
三．本周市场行情回顾
公开市场操作：本周央行公开市场本周累计进行了500亿元逆回购操作，因有500亿元逆回购到期，本周实现完全对冲。资金面：在5月末流动性收紧后，近期流动性压力有所缓和，后续仍需关注地方债供给、税期等带来的资金面变动以及央行公开市场操作情况。
利率债：本周利率债周发行量及净融资额均环比上升，其中国债6只，发行规模1962.70亿元，政策性金融债19只，发行规模1229.80亿元，地方债86只，发行规模2972.15亿元，其中浙江、天津、四川、广东、宁夏、福建六地开展地方债发行工作。二级市场方面，国债收益率普遍上行：截止6月11日，十年期国债较上周五上升至3.13%。国开债收益率互有涨跌，十年期国开债收益率较上周五下跌至3.51%。
信用债：本周信用债一级市场发行量和净融资较上周均环比增加。从债券种类来看，企业债本周发行5只，发行金额54亿元；公司债发行97只，发行金额864.18亿元；中期票据发行58只，发行金额642.84亿元。短期融资券发行99只，发行金额960.90亿元；定向工具发行28只，发行金额171.80亿元。评级调整方面，本周信用债市场共有4家公司评级（展望）进行下调，分别为天域生态环境股份有限公司、四川蓝光发展股份有限公司、重庆市迪马实业股份有限公司、江苏永鼎股份有限公司）。
高收益债：本周高收益债（成交收益率在10%以上）市场的总成交额为30.19亿元。共涉及74个主体，仍以城投、地产以及部分产业主体为主，尤其以弱国企和民企居多，本周高收益债市场成交保持稳定。
本周市场成交活跃债券较为分散。各区域如广东、云南、贵州等省市城投都包含，而地产主要包括蓝光、光明房产等，能源则主要有平煤等。成交排名前三的个券分别是中天金融、平煤化、湛江交投相关个券。本周成交金额前十位的高收益债券如下图所示。
本周城投关注点集中于贵州平台，6月9日六盘水农业投资开发有限责任公司发布公告，公司涉及3.3亿元重大诉讼并被列为被执行人。远东租赁、攀登开投与钟山城投于2020年12月签署《和解协议》，对相关债务合计金额33000.7万元进行展期，最后还款期限为2023年9月。然而，即使展期攀登开投也未于《和解协议》约定的分其偿还时间归还租金合计3692万元，远东租赁“一怒之下”于2021年5月6日向上海市金融法院申请执行，执行金额32845.6万元，而六盘水农投被列为被执行人。六盘水农投表示，目前各方正在积极沟通协调还款事宜，如未能顺利解决，或会对公司经营状况、还款状况产生一定的不利影响。
从整体来看，贵州各区域债券占比较低，而非标占比偏高。2019年末，贵州各区域债券平均占比为16.9%，其中债券占比最高的安顺市也仅为37.7%。然而，贵州各区域非标平均占比高达19.8%，仅有省本级非标占比在15%以下。此外，贵州私募发行城投债占比较高，部分地区被担保发债较为普遍。六盘水市各区域中，钟山区、红果经济开发区、六盘水市本级城投非标债务平均占比均在20%以上。而盘州市、水城县、六枝特区非标占比较低，均在10%以下。六盘水市出现多起非标风险事件，预取融资环境有待改善，且钟山区地方财政收入规模下降，地方政府债务余额较大，地方政府债务压力很重，公司再建及拟建项目具有一定的规模，未来可能面临一定的资本指出压力，公司钢材外贸业务受税务局涉税事项检查影响，公司经营性净现金流缺乏对债务及利息的保障能力，未来业务经营存在较大的不确定性。
本周房地产行业持续关注中国恒大、蓝光发展，除此之外，奥园集团引发市场关注。惠誉对中国奥园评级下调为BB，展望由“稳定”调整为“负面”。惠誉指出，到2024年的预测期，中国奥园的按比例并表杠杆率可能保持在40%以上，触及惠誉的负面评级因素(从2020年6月底的37.9%小幅上升至2020年底的41.8%)。惠誉不确定其隐含现金收入的下降能否在2021年底前逆转，以及是否能在2021年减少对合资企业和关联企业的担保。如果2021年中国奥园在上述方面有所改善，展望可能会回归稳定。
奥园集团计划于近期发行新一期公司债，规模为不超过18.2亿人民币。奥园近期还主动回购美元债稳定投资者信心，公司美元债价格已逐渐回稳。6月10日，中国奥园集团股份有限公司发布海外监管公告，已于公开市场进一步购回总额为300万美元尚未偿还的票据，其中包括本金总额为200万美元的2027年票据及本金总额为100万美元的2026年票据。
不论从市场端还是政策端，房地产行业的竞争格局明显由增量竞争转向存量竞争，降杠杆、保安全成为房企在当前周期下的唯一选择。土储充裕性与企业独特获地禀赋可能是房企分化的核心点。具备充裕土地储备和独特获地禀赋的房企，在如今市场与政策背景下依然具有较好的韧性，不必过于悲观。奥园的土储处于中游水平，对销售的覆盖情况尚可，处于同行业同水平企业的中等水平，存在一定的再投资压力，但从数据上看，公司旧改项目在近年来加速转化，且由于项目锁定时间较早，会对公司销售、利润带来有力支撑。
权益市场：本周各指数涨跌不一：沪深300（跌1.09%）、上证50（跌0.99%）、上证指数（跌0.06%）、万得全A（涨0.07%）、中证500（涨0.49%）、创业板指（涨1.72%）、创业板50（涨1.96%）。从申万一级行业来看，计算机（涨6.91%）、综合（涨5.74%）、汽车（4.79%）、电气设备（4.42%）等行业领涨，农林牧渔（跌4.68%）、食品饮料（跌4.47%）、家用电器（跌3.15%）等行业领跌。
市场情绪:本周散户情绪指标仍在区间震荡，波动较小。其中芯片和软件服务等概念板块的指标上升。
公募基金:本周各基金指数涨跌不一，债券型基金表现相对较弱（跌0.04%）、货币市场基金（涨0.04%）、股票型基金（涨0.12%）、混合型基金（涨0.13%）、QDII基金（涨0.23%）小幅上涨。基金存量方面,截至2021年6月11日，公募基金资产净值合计约22万亿元，股票型基金、混合型基金、债券型基金、货币类基金资产净值占比分别为8.78%、25.78%、23.05%、41.12%。
私募基金:据中国证券投资基金业协会数据，截至2021年5月末，存续私募基金管理人24427家，较上月减少52家，环比减少0.21%；管理基金数量1106345只，较上月增加1320只，环比增长1.26%；管理基金规模217.82万亿元，较上月增加360.30亿元，环比增长0.20%。
资料来源：Wind，中国证券投资基金业协会
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