一．本周观点及策略
权益市场:本周，市场经历近一个月左右的调整好赚钱效应有所回暖。板块方面，新能源光伏受政策利好继续走强，周期板块尤其煤炭受政策影响大幅波动，消费板块中乳制品，白酒相对更优。宏观面来看，国内处于需求下行货币宽松的阶段，海外处于滞胀且流动性收敛的预期。整体来看，市场的系统性风险较小，房地产税出台后股市有望迎来更多的增量资金，短期看仍将围绕三季报业绩进行交易。
债券市场：本周当代置业2.5亿美元债展期，又一家百强房企加入暴雷名单。恒大变故频发，与合生创展关于物业出让的协议终止，战略上也发生了转变。恒大、花样年、当代置业和新力等房企接二连三暴露风险，叠加“金九银十”销售数据不佳、相关政策持续收紧，地产行业形势不容乐观，本周地产境外评级继续遭集中下调。
虽然高周转的时代已结束，经营层面的基本面见底，但政策面迎来了一定的转向。银行房贷政策利好购房者，放款速度变快，融资面的改善也使得地产美元债回暖。地产债投资遇冷也导致城投债关注度上升，在城投红黄绿档的背景下各个弱资质区域例如潍坊、甘肃等政府纷纷出面为地方融资平台站台，提供增信。
我们将继续配置短久期的高收益债券，在把控好信用风险的前提下，精选个券，分散投资，不断为客户创造更好的收益回报。
现金管理：我们将继续开展短期限的协议式回购，在保证流动性的情况下尽可能提升收益。
二、本周新闻概述
中国经济三季度“成绩单”发布，主要指标增速有所回落。数据显示，前三季度我国GDP同比增长9.8%，两年平均增长5.2%，比上半年两年平均增速回落0.1个百分点。第三季度GDP同比增长4.9%，两年平均增长4.9%。国家统计局表示，主要宏观指标总体处于合理区间，当前我国货币政策仍然有较大空间，能够及时根据形势变化推出有力措施，促进经济稳定运行。另外，PPI近期可能还会高位运行，但中长期PPI有望逐步回稳。
中国9月规模以上工业增加值同比增长3.1%，预期增3.8%，前值增5.3%。中国9月社会消费品零售总额同比增长4.4%，预期增3.4%，两年平均增速为3.8%。中国1-9月固定资产投资（不含农户）同比增长7.3%，预期增7.9%，两年平均增长3.8%。中国1-9月房地产开发投资同比增长8.8%，两年平均增长7.2%。
证监会主席易会满表示，目前交易所债券市场总体平稳，违约率保持在1%左右的较低水平。要稳步扩大“双创”债、绿色债等发行规模，加快推进基础设施REITs试点；要加快完善与债券发行注册制相配套的法治制度环境，深化债券市场基础设施互联互通；要坚决从源头上遏制过度发债融资，防止“高杠杆”过度融资，完善债券承销、评级等业务执业规范；要加强债券市场统一执法，严厉打击欺诈发行、虚假信息披露、“逃废债”等违法违规行为；要稳妥处置债券市场违约风险，进一步健全市场化法治化违约处置机制。
监管部门强力出击遏制煤价炒作。国务院副总理韩正召开座谈会，要求研究采取有力举措，坚决遏制、依法规管煤炭囤积炒作，研究完善煤电价格市场化形成机制。国家发改委将研究依法对煤炭价格实行干预措施，促进煤炭价格回归合理区间，并提出进一步释放煤炭产能等八大要求，促进煤电油气运重点企业保供稳价。发改委还赴郑商所调研，要求依法加强监管、严厉查处资本恶意炒作动力煤期货。郑商所则宣布，对动力煤部分合约实施交易限额，同时将涨跌停板幅度调整为10%。隔夜国内期市夜盘收盘，焦煤、焦炭、动力煤悉数封跌停。
10月18日，MSCI中国A50互联互通（美元）指数期货正式开始交易。有分析人士指出，作为香港首个A股期货产品，在外资不断涌入A股市场的当下，将进一步吸引境外长期资金配置A股，为A股市场再添“一把火”。据悉，该指数的金融行业占比仅为18.36%，而工业的占比为14.74%；相比之下，富时中国A50指数中，金融行业的占比高达37%，而工业的占比仅为3.89%。
三、本周市场行情回顾
公开市场操作：央行公开市场本周累计进行了3200亿元逆回购操作，对冲600亿元逆回购到期，净投放2600亿元。本周下半周资金面快速宽松，截至10月22日，DR001下行39bp至1.67%，DR007下行14bp至1.98%。
利率债：本周利率债周发行量和净融资额较上周均环比上升。其中，国债4只，发行规模2044.80亿元，政策性金融债21只，发行规模1127.70亿元，地方债57只，发行规模3263.50亿元。二级市场方面，本周债市整体处于震荡格局。10月18日，市场在降准预期落空的持续影响下，资金面从早盘开始收紧，自周二转为偏强震荡行情。
信用债：本周信用债一级发行规模上升，净融资量转负。从债券种类来看，企业债本周发行4只，发行金额36.00亿元；公司债发行83只，发行金额441.81亿元；中期票据发行60只，发行金额402.40亿元。短期融资券发行127只，发行金额1141.81亿元；定向工具发行19只，发行金额105.30亿元。本周二级市场成交规模上升，二级收益率表现分化，1年期和5年期品种收益率大多下行，3年期品种收益率整体上行。评级调整方面，本周信用债市场共有7家主体评级（展望）进行下调，1家主体实质性违约。
高收益债:本周高收益债市场的总成交额为53.92亿元。共涉及121个主体，以城投、地产企业为主。其中城投主体成交总额约23.67亿元，占总成交额得43.9%；房地产与基建行业共计成交13.17亿元，占比约24.43%；其他高收益债成交以工业和金融类为主，分别为7.14亿元和2.83亿元。
持续受到关注的恒大上周发布公告，原计划将恒大物业50.1%股权转让给合生创展的协议终止，虽然该项股权转让计划宣告“破产“，但是恒大其它资产处置仍在有序推进，公告拟出售原国能汽车瑞典母公司100%股权。为了化解债务风险，许家印在本周召开的恒大集团复工复产专题会上表示，恒大未来将全面实行现楼销售，并在十年内实现房地产向新能源汽车产业的转型。这项战略决定的公布意味着，未来恒大将形成以新能源为主，房地产为辅的产业格局。
从恒大延伸至整个房地产格局来看，此前恒大债务危机已经被监管层定调为个别事件，其风险对金融行业的外溢性是可控的。在本周召开的金融街论坛中，刘鹤副总理也表达了同样的态度，强调目前房地产市场出现了个别问题，但风险总体可控，合理的资金需求正在得到满足，房地产市场健康发展的整体态势不会改变。近期也有多方消息称目前房地产信贷政策边际有所放松，房地产销售未来可能有回暖的迹象。但现阶段仍有不少房企可能熬不过“寒冬”。新力控股未能支付10.18日2.5亿到期美元债，当代置业选择在2.5亿美元债上“躺平”。随着一系列负面事件的冲击，中资美元债市场信心急速减弱，二级市场价格随之波动异常，其他地产商受到较大波及，融创、世茂等主体价格均出现大幅下跌的情况。
能源债方面，目前冀中能源债券偿债压力高峰已过，并于近日在一级市场成功发行了一笔10亿元的短融，公司再度回归一级债券市场。在永煤违约、一级发行市场冰冻背景下，“债市硬汉”默默偿还近745亿元债券，背后除了自身的努力，更多的来自地方政府的协调和当地金融机构的支持。在全市场交易通胀的背景下，本次短融一级发行利率与存量债券二级成交利率存在较大偏差，结合本期债券的投资者结构，仍存在非市场化发行的因素，但是从企业角度来讲，维持债券市场的一级发行地位，保持活跃度，向市场释放了积极的信号。总体来说，政府的救助、行业景气度的高位运行、自身的积极周旋意愿,带来了投资者情绪的修复，市场成交也较为活跃。
权益市场:本周继续震荡整理态势，主要指数较上周小幅回升，上证50涨幅居前。行业方面涨多跌少，其中化工（涨3.39%）、家用电器（涨3.30%）、电气设备（涨2.42%）、非银金融（涨2.18%）等行业领涨，通信（跌2.34%）、休闲服务（跌2.14%）、采掘工（跌2.08%）、钢铁（跌1.67%）等行业有所下跌。
资料来源：Wind
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