上周行情：
（截至2021年10月22日），上证综指收报3582.6点，上涨0.29%，深圳成指收报14492.8点，上涨0.53%，创业板指收报3284.9点，上涨0.2%，科创50指数收报1368.1点，上涨0.36%，恒生指数收报26126.9点，上涨3.14%。周期板块煤炭、钢铁、化工等持续回调，家电、家居板块表现较好。北向资金本周净流入233亿元，南向资金流入41亿元。
欧美股市小幅上涨。道琼斯指数收报35677.2点，上涨1.08%，纳斯达克指数收报15090.2点，上涨1.29%，标普500指数收报4544.9点，上涨1.64%，英国富时指数收报7204.5点，上涨0.01%，日经225指数收报28804.8点，下跌0.9%。
基金经理观点：
鸿涵首席投资官呼振翼：本周A股震荡，消费地产周初大跌并未持续，景气赛道新能源新能源半导体突出，港股互联网全面回暖。
宏观面上，三季度gdp数据公布，三季度4.9，前三季度9.8，四季度数据压力较大。如果四季度维持三季度增速，全年预计在8左右，整体数据趋势需观察，如果四季度延续下行趋势，年初设定的6目标有一定考验，四季度需在2左右。数据趋势并不意外，因素看，去年下半年开始不在扩张甚至阶段收缩流动性，年内多项行业政策对一些重量级行业有压力（地产消费），上游价格对中游的挤压。结合我国国情看，大概率年内应可以实现6以上，毕竟政策工具很有余地，是否进行压力测试试探宏观数据下限需观察。总体看，数据可以理解为稍低于预期，和其他国家的数据对比看，先进入了疫情复苏后阶段，其他经济体还处在疫情坑的快速上行中，后续相对主动。四季度和明年一季度数据是最后的压力区间。
市场层面，主要资产都体现出一定的韧性特征，消费在周初高端消费税传闻下大跌，之后连升四天，在后有消费税现有数据压力下，消费的市场表现相当突出。地产后续还需观察政策和恒大落地情况，还面临一定的考验，但对市场整体影响较小，最差的资产类公司等待稳定的市场信号。景气类的新能源半导体军工在跌幅相对较小的情况下保持了高位稳定，部分还创出了新高。
后续策略上，宏观稳定有一定的流动性宽松需要，但不是必须，管理当局如果综合考虑外部流动性的话，有可能在海外进入疫情后复苏收紧时进行宽松对冲，四季度到明年一季度紧流动性的概率很低，叠加市场估值看，景气类行业有余地进行估值切换，如果有流动性配合或者海外配合，股价表现幅度可以参考19年初。景气类资产整体已经有接近一个季度在消化估值了，而其中多数代表性公司的三季报仍然保持了突出的数据，这是未来两个季度最主要的方向。
产品运作情况：
我们的产品小幅回落，核心配置在军工，新增加了部分医药消费半导体，三季报有望成为先行上涨的突破口，四季度可以类比18年底，建议持有人关注增配时机。
基金经理观点：
鸿涵投资基金经理容杰：上周钢铁、煤，炭等涨价周期板块跌幅继续居前，低估值价值板块和风电等涨幅居前。其他市场看法维持前期观点-短期看，市场对国内经济预期有所降温，对后续流动性和信用边际宽松预期有所升温，美国11-12月Taper预期相对充分，尽管也可能在11月前后构成阶段性的扰动，预计不是大风险。此外，前期较为滞涨的消费、医药等短期较为拥挤的价值赛道经过较大的回调，使得高估值得到一定消化、年末触底反弹趋势逐渐显现。短期结合中报结果和三季报收入业绩预期，仔细甄别长中短期行业和业绩景气度与估值较为匹配的行业和标的，规避有悖于“公平”等基本原则的方向，拥抱“创新”“专精特新”政策压力最小的方向，今年明年取得基于公司业绩增长的合理回报不应该是特别难的事情。
基金经理观点：
鸿涵投资基金经理刘会铭：近期市场延续着弱势震荡格局，成交量减少，市场缺乏主线和龙头板块。总体来看，投资者较为谨慎，市场赚钱效应不强。周期和公用事业板块在快速回调的同时，前期跌跌不休的大消费行业出现了企稳筑底的迹象。预计四季度流动性因素或将是市场最为关注的变量。
近期，国家颁布了一系列针对煤炭价格的调控政策，以抑制相关行业的暴利趋势。这对下游企业是一定的利好。从全球角度来看，随着疫情局势逐渐好转，全球经济活动日益恢复，因供需错配导致的全球部分地区能源紧缺，价格上涨的趋势短期仍将持续。而长期来看，经济扩张下的总体需求水平有望保持高位，对于大宗商品的长期价格有望形成支撑。
对于消费品行业而言，目前数据上尚难看出大部分行业已见底复苏。上游大宗商品上涨带来的原材料成本走高，而下游需求并未有效恢复。预计基本面见底还需要2-3个季度。而从板块配置角度来看，以食品、家电、白酒等行业为代表的大消费的长期成长逻辑未变，估值水平处于历史中低水平。在当前市场下，是较理想的配置品种。
我们继续看好消费、军工、半导体等行业的长期空间，建议配置相关行业的龙头公司。
鸿涵介绍：
上海鸿涵投资管理有限公司成立于2015年，致力于专业的投资管理业务。鸿涵投资以专业严谨的投资研究为基础，通过大量扎实调研减少不确定性，获取风险收益比更合理的投资利润，为投资者带来持续稳定的回报。
管理团队：
鸿涵投资由多名资深基金投研人员构成，90%以上拥有硕士以上学位。基金主要管理人从业20余年，拥有百亿资金管理经验，历经完整的牛熊市转换，近五年公募业绩名列前茅，为海内外众多高净值客户管理资产。目前管理规模1-10亿。
投资策略：
鸿涵投资在深入研究的基础上构建投资组合，我们做的是贝塔中的阿尔法，在严格控制投资风险的前提下，力求获得长期稳定的投资回报。自上而下的选择方向，自下而上的精选个股，聚焦行业空间广阔，成长逻辑清晰、盈利模式独特、厚实的竞争壁垒、报表扎实的公司。
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