一、本周观点及策略
权益市场:本周，新能源和半导体赛道表现突出，其中汽车零部件，盐湖锂矿，igbt，汽车电子及电子元器件领涨，金融地产局部异动，整体而言市场赚钱效应进二退一。从基本面来看，医药板块经历集采后的大幅调整后，现阶段的估值性价比较高，如IVD、生长激素等细分行业对应明年的PEG已经小于1；消费板块受益提价传导，股价止稳。流动性方面，近期央行最新的货币政策表述给予市场流动性宽松的预期，尽快较前期高点减少近30%，量化资金明显有所退潮，但中长期来看入市资金仍然可观。总体而言，现阶段对于市场的把握以波段低吸高抛为主，板块上仍然看好高景气度的新能源板块、电子元器件、功率半导体等成长股以及前期调整充分的消费、医药核心资产。
债券市场：从近期的情况来看，金融层面的政策放松正在出现，政策的主要落脚点可能还是房企债务风险的蔓延问题。从盘面走势来说，出现了一定分化，一些超跌个券，反弹较快并且呈现企稳迹象，一些风险个券反弹乏力甚至进一步下跌，其他资质平平的个券则在信息和情绪中不断摇摆。从行业层面来说，目前地产板块的政策面基本到底，但也需要看到，政策其实力度不算大，市场预期的波动更大，而房地产真正成为宽信用的引擎目前还较难见到。因此在等待行业拐点出现的过程中我们会把握地产板块的高收益债投资机会。我们将继续配置短久期的高收益债券，在把控好信用风险的前提下，精选个券，分散投资，不断为客户创造更好的收益回报。
现金管理：我们将继续开展短期限的协议式回购，在保证流动性的情况下尽可能提升收益。
二、本周新闻概述
中国经济10月“成绩单”出炉，主要指标同比增速有升有落，但从两年平均增速看，多数指标均有所加快。其中，工业、服务业、消费品零售数据回暖，城镇新增就业提前完成全年目标任务，固定资产投资企稳，房地产开发投资则延续回落态势。统计局表示，我国经济积极因素在累积增长，10月份PPI与CPI剪刀差扩大主要还是由于PPI涨幅扩大，目前生产资料价格情况有所改善，CPI也不具备大幅上涨的基础。总的看，中国经济仍然会保持稳定恢复态势，发展动能还在逐步增强。
生态环境部副部长赵英民表示，中方领导人已正式宣布中国停止海外煤电建设，而且要帮助发展中国家发展可再生能源，其中涉及到大量绿色金融。为落实2030年前碳达峰，2060年前碳中和的“双碳”目标，我国已发布“1+N”政策体系的两个最主要文件，下一步将陆续发布其他文件，其中很重要一部分内容就是跟实现“双碳”目标相匹配的相关绿色金融政策。
国家统计局公布10月70城房价数据，房价下跌城市继续增加，52城新房价格下跌，64城二手房价格下跌，“银十”楼市表现惨淡。整体来看，10月70城新房价格指数环比下降0.3%，创2015年一季度以来最大跌幅；二手房价格指数同样环比下跌0.3%，为连跌三个月。业内人士认为，房企出于年底冲业绩考虑，新房市场在年底最后两个月仍然面临较大的降价压力。而随着信贷政策利好的传导，二手房价格可能在今年年底至明年年初止跌回升。
11月15日9时，经国务院批准设立的我国第一家公司制证券交易所——北京证券交易所将举行开市仪式。届时71家精选层企业和10只新股将成为北交所首批上市公司。其中，新股上市首日不设涨跌幅限制，71只精选层平移股票将继续实施30%涨跌幅限制。
近期多地密集筹备专项债项目，11月下半月发行料明显提速。考虑到明年上半年的稳增长压力较大，以及今年发改委相较往年更早地要求地方上报专项债项目，以争取明年专项债券早发行、早使用，及早形成实物工作量，明年专项债额度有提前下达的可能。
三、本周市场行情回顾
公开市场操作：央行公开市场本周累计进行了10000亿元MLF及2100亿元逆回购操作，对冲本周5000亿元逆回购及本月10000亿MLF到期，MLF完全对冲到期量，逆回购净回笼2900亿元。截至11月19日，相较于上周五，DR001上行14bp至1.99%，DR007上行5bp至2.14%。
利率债：本周利率债周发行量环比上升，净融资额均环比下降，其中国债4只，发行规模1932.90亿元，政策性金融债17只，发行规模960.80亿元，地方债60只，发行规模1925.97亿元。二级市场方面，本周各期限国债及国开债收益率全线下行；国债期货价格小幅下行，成交量小幅上行。截止11月19日，10年期国债收益率较上周五下行1bp至2.925%
信用债：本周信用债一级发行规模上升，到期规模上升，净融资上升。从债券种类来看，企业债本周发行5只，发行金额44.00亿元；公司债发行101只，发行金额847.53亿元；中期票据发行90只，发行金额903.80亿元。短期融资券发行118只，发行金额1133.30亿元；定向工具发行26只，发行金额169.60亿元。二级市场方面，信用债成交规模上升，公用事业行业本周交易活跃度较高，城投债和产业债收益率涨跌互现，下行趋势放缓，城投债利差多数走阔，产业债利差整体走阔。评级调整方面，本周信用债市场共有5家主体评级（展望）进行下调，3家主体实质性违约。
高收益债:本周高收益债市场的总成交额为91.86亿元。共涉及178个主体，以城投、地产、金融企业为主。其中城投主体成交总额约25.46亿元，占总成交额的27.72%；房地产与基建行业共计成交24.11亿元，占比约26.25%；金融行业共计成交24亿元，占比约26.13%；其他高收益债成交以工业为主，为7.22亿元。本周成交金额前十位高收益债券如图所示。
本周整个地产行业出现了较大分歧，买卖盘情绪高昂。由于上周末有消息银行将加大地产贷投放力度，并购贷不计入三条红线，加上中国监管部门有望重启房企ABS产品发行，明确优质房企可用于借旧还新来缓解融资困境，周一地产债延续了上周的涨势。然而随着市场情绪恢复冷静，在确定各种放宽政策都还仅限于“优质房企”的情形下，周二开始随着利好政策带来的乐观情绪正在逐渐退潮。
地产债在信息和情绪中不断摇摆，房企只能选择积极自救希望能够撑过“寒冬”。阳光城旗下11月到期公开债务全部完成展期，老板林腾胶对国内债券进行个人担保。融创地产考虑出售旗下文旅产业，加上孙宏斌个人为公司提供4.5亿美元无息贷款，为后续债务兑付做准备。恒大在出售艺术品等筹集资金，以及许家印累计出售个人资产获取70亿元输血恒大的支持下，恒大珠三角公司广州、佛山等区域已全面复工复产。当代置业的张雷向公司提供8亿元股东贷款支持。富力的李思廉、张力此前也提供80亿港元的股东资金支持。这种“自掏腰包”的做法也可以看出老板们与公司同舟共济的态度和决心。
此外，银保监会同意中国华融发行700亿金融债，公司拟出售证券业务、挂牌转让消金、华融湘江银行、华融金租等股权，意在回归主业；又和中信集团、中保投资、中国信达、中国人寿及工银投资签署股份认购协议。资本实力得到较大补充，不良资产经营业务增长规模有望进一步提速。
权益市场:本周各大指数涨跌不一，创业板50周跌0.58%，创业板指周跌0.33%，上证50 周跌0.24%，沪深300周涨0.03%，中证500周涨0.19%，上证指数周涨0.60%，万得全A周涨0.62%。行业方面涨多跌少，食品饮料（涨3.15%）、纺织服装（涨3.01%）、钢铁（涨2.84%）等行业领涨；农林牧渔（跌1.87%）、综合（跌1.24%）、非银金融（跌1.14%）等行业较上周有所下跌。
资料来源：Wind
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